燃料油（FU）觀點：原油寬幅震蕩，高硫燃油裂解價差逐漸走弱（1）12月16日，Fu2101收于1912元/噸，當日倉單342880噸（興中79160噸，洋山93500噸，海洋0噸，大鼎170220噸）。（2）12月15日，舟山船燃價格355美元/噸，富查伊拉315.5美元/噸，鹿特丹295.5美元/噸，新加坡318美元/噸，12月15日新加坡高硫380貼水1.48美元/噸。邏輯：油價寬幅震蕩，2020年歐佩克+創記錄原油減產、原油輕質化趨勢加速，疫情沖擊成品油需求，歐洲、獨聯體、中東煉廠開工低位下高硫燃料油供應低位，后期歐佩克+原油減產規模縮小、疫情后煉廠開工有望提升，但明年中東煉廠新增產能投放將對沖高硫燃料油供應增量；需求端高硫燃油船用需求觸底反彈，煉廠加工需求（美國、印度）仍有增長空間，但疫情過后歐洲燃料油供應恢復，沙特自新加坡逆物流燃料油進口有概率下降；地板價套利窗口消失，中國稀釋瀝青進口有望逐步下降至穩定水平。美國對委內瑞拉、伊朗原油出口的態度也對持續對燃料油市場帶來擾動。在中東新產能投放前，高硫燃油面臨供應有增量，需求小幅下降的局面。伊朗原油出口態度擾動市場 燃料油期貨最新行情 操作策略：多燃油2101風險因素：下行風險：原油大幅下跌震蕩低硫燃料油（LU）觀點：富查伊拉燃料油庫存環比大增，低硫燃油不悲觀（1）12月16日，Lu2101收于2530元/噸，Lu2105收于2699元/噸，1-5價差-169元/噸，倉單1390噸。（2）12月15日，舟山VLSFO價格407美元/噸，富查伊拉395.5美元/噸，鹿特丹376美元/噸，新加坡394.5美元/噸。（3）12月14日富查伊拉燃料油庫存11327千桶（環比+11%，同比+1%）。邏輯：疫情沖擊成品油需求，全球煉廠開工低位，低硫燃油供應低位但柴油高庫存向低硫燃油轉化增多低硫燃油供應壓力始終存在。隨著成品油需求逐步恢復，柴油需求增量將超過煉廠開工提升帶來的供應增量，柴油高庫存壓力緩解，供應端柴油向低硫燃油的轉化將減少，但低硫燃油解決了柴油庫存轉移的問題仍將面對煉廠開工帶來的供應增量，船用需求提升有望對沖該增量，且由于柴油體量級別遠超燃料油，柴油市場的復蘇將對低硫燃油帶來正向帶動。低硫燃油面臨供應壓力緩解，需求提升的局面。操作策略：觀望風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：低硫燃油需求不及。

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