股指期貨
觀點：存量市下尋找超額收益
（1）IF、IH、IC 當月基差收于 12.32 點、6.46 點、4.90 點，較上一交易
日變化 11.19 點、-4.66 點、0.73 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 4.2 點、-4 點、36 點，較上
一交易日變化-6.8 點、-2.4 點、-12.6 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 13270 手、365 手、918 手；
（4）滬股通凈流入 44.02 億，深股通凈流入 36.56 億
邏輯：昨日指數全線飄紅，上證指數重回 3400 點，同時陸股通凈流入 80.58
億元。美元指數昨日跌破 90 點，美元的持續走弱帶動商品上漲，疊加全球
經濟恢復預期影響，順周期板塊、航運板塊大幅上漲，前期超調的金融板
塊也有所上漲。后市考慮到貨幣政策將要常態化，指數突破預計仍有壓力，
若滬指無法突破，存量市下建議關注政策扶持方向及節日消費方向，期貨
方面短線持有 IH 或比較有優勢。
操作建議：持有 IH
風險因子：1）信用惡化；2）上市公司集中減持
震蕩 股指期貨尋找超額收益 期貨短線持有IH更占優勢
股指期權
觀點：隱波小幅上漲，期權交易偏多為主
邏輯：昨日 A 股持續上行，滬指重回 3400 點，券商板塊領漲，收盤時各期
權標的大幅上漲，其中上證 50 表現優于滬深 300。受標的上漲影響，賭漲
情緒再次顯露，期權加權隱波有所上升，目前隱波下行空間有限，仍持有
波動率空頭的投資者建議獲利離場。波動率交易方面，在近月隱波明顯偏
弱的結構下，建議波動率交易者可構建多近月隱波，空遠月隱波的波動率
期限結構套利策略。期權市場情緒方面，目前市場交易分歧度較低，成交
重心較穩，而 PCR 成交額/PCR 成交量持續回落至低位，市場賭漲情緒再次
顯現。因此，交易策略方面，跟多交易者在隱波較便宜的背景下，可以實
值認購的多頭參與，或中期構建牛市價差組合，偏謹慎投資者建議還是以
Gamma 交易為主。
操作建議：波動率期限結構續持，交易偏多為主
風險因子：1）市場波動持續放緩；2）中美關系。

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