隱波低位震蕩，短期情緒持續(xù)偏強期權(quán)隱含波動率股指期權(quán)成交額PCR/成交量PCR➢隱波低位震蕩，期限結(jié)構(gòu)明顯上翹。上周，期權(quán)市場隱含波動率整體呈現(xiàn)低位震蕩的態(tài)勢，在市場整體略偏強的走勢下，期權(quán)市場投資者偏穩(wěn)的預(yù)期更加濃厚，同時各期權(quán)隱波已經(jīng)回落至17%以下，接近標(biāo)的30日歷史波動率。由于市場整體偏穩(wěn)，從目前波動率的期限結(jié)構(gòu)看，呈現(xiàn)明顯的上翹結(jié)構(gòu)，近月隱波明顯低于遠(yuǎn)月隱波。➢短期情緒持續(xù)偏強。上周市場呈現(xiàn)整體偏強的走勢，上半周標(biāo)的明顯上漲，周五時情緒有所回落，維持穩(wěn)定。整體而言期權(quán)市場短期交易情緒持續(xù)偏強，各期權(quán)市場成交分布偏上，成交額PCR/成交量PCR持續(xù)維持低位。同時從市場多空分歧度看，期權(quán)市場集中成交價差值率回落至今年以來的中位數(shù)以下的水平，多空分歧度持續(xù)回落。
周度和日度策略表現(xiàn)較好 周度策略表現(xiàn)（Gamma交易為主）期權(quán)日觀點策略跟蹤➢周度Gamma Scalping策略平均收益率為10.42%。從上周市場的整體情況看，市場整體呈現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢，Gamma交易部位收益可觀，周度策略表現(xiàn)較好，平均收益率為10.42%。➢日度策略平均收益率為12.82%。同樣我們也根據(jù)期權(quán)的日觀點構(gòu)建策略進行跟蹤，每日開盤時根據(jù)當(dāng)日的期權(quán)日度觀點構(gòu)建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現(xiàn)。從上周的市場表現(xiàn)來看，每日觀點策略在周二時變?yōu)槠嘟灰诪橹鳎w表現(xiàn)相對周度策略更好，平均收益率為12.82%。
期權(quán)市場成交規(guī)模上升,不同期權(quán)品種占比趨穩(wěn) 股票股指期權(quán)市場規(guī)模股票股指期權(quán)持倉市值占比➢市場整體規(guī)模快速發(fā)展。2020年，隨著股指期權(quán)的上市以及日內(nèi)交易限制的逐步放開，期權(quán)市場活躍度持續(xù)提升，股票及股指期權(quán)市場全年成交規(guī)模大幅上升。截至12月14日，金融期權(quán)市場日均成交量444.39萬張，日均成交額37.90億元，日均持倉量510.37萬張。➢不同期權(quán)品種占比趨穩(wěn)。目前已上市的四種金融期權(quán)品種的市場占比基本維持平穩(wěn)，滬市300ETF期權(quán)、上證50ETF期權(quán)、中金300股指期權(quán)及深市300ETF期權(quán)的成交額分布大概為4：3：2：1，持倉市值分布大概為3.5：3：2.5：1。
2020年隱含波動率的波動較大 股票股指期權(quán)隱含波動率➢2020年波動率波動較大。回望2020年，今年由于新冠疫情及經(jīng)濟形勢變化的影響，權(quán)益市場的整體波動放大，各期權(quán)隱含波動率的波動也隨著明顯上升，全年期權(quán)隱含波動率經(jīng)歷了多倫大幅的沖高回落行情。➢2020年預(yù)期與市場的實際表現(xiàn)基本保持一致。二季度報中，我們預(yù)期波動率自高位回落，進入穩(wěn)定區(qū)間的概率較大；半年報中，我們認(rèn)為期權(quán)市場隱含波動率整體將會自高位回落，進入穩(wěn)定區(qū)間，但回落的過程并不會一帆風(fēng)順；四季度報中，我們認(rèn)為期權(quán)隱波整體將維持中等幅度的持續(xù)震蕩態(tài)勢。但分階段看，隱波可能會表現(xiàn)出先強后弱的格局。
跨品種隱含波動率套利機會變小 滬深300期權(quán)系列與上證50ETF期權(quán)波動率差滬深300期權(quán)系列各期權(quán)波動率差➢滬深300系列期權(quán)波動率與上證50ETF期權(quán)波動率差逐漸縮小，不同品種套利機會變少。在2020年上半年，滬深300系列期權(quán)與上證50ETF期權(quán)隱波差存在明顯的套利機會，其中由于股指期權(quán)的日內(nèi)開倉限制，隱波差較大。2020年下半年，隨著300期權(quán)市場的逐漸成熟及日內(nèi)開倉限制的放開，不同品種隱波差明顯回落，目前基本在0左右波動。➢股指期權(quán)隱含波動率差下降，不同滬深300ETF期權(quán)差異較小。2020年上半年，由于日內(nèi)開倉限制嚴(yán)格，股指期權(quán)表現(xiàn)出相對較高的隱含波動率差。隨著2020年6月22日股指期權(quán)日內(nèi)交易第二次放開，股指期權(quán)日內(nèi)開倉限制降低，股指期權(quán)和其他300ETF期權(quán)隱波差明顯下降，目前不同滬深300ETF期權(quán)差異穩(wěn)定，基本在0左右波動。不同期權(quán)品種占比趨穩(wěn) 股指期權(quán)交易策略年報
賣出波動率風(fēng)險溫度計指標(biāo) 賣出波動率風(fēng)險溫度計指標(biāo)與上證50ETF期權(quán)波動率指數(shù)➢長期賣波者參考風(fēng)險度指標(biāo)。通過市場情緒的反映來度量當(dāng)前賣出波動率的風(fēng)險度，我們稱為賣出波動率風(fēng)險溫度計，溫度計的構(gòu)建方式如下：1.通過期權(quán)品種的所有合約的交易分布分別計算得到認(rèn)購期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)的集中成交的執(zhí)行價位；2.對比認(rèn)購與認(rèn)沽期權(quán)的集中成交執(zhí)行價位，得到集中成交執(zhí)行價差值率：（認(rèn)購期權(quán)集中成交執(zhí)行價-認(rèn)沽期權(quán)集中成交執(zhí)行價）/標(biāo)的價格；3.計算當(dāng)前集中成交執(zhí)行價差值率處于歷史50日數(shù)據(jù)分位數(shù)的情況，得到集中成交價差值率的分位數(shù)值；4.將前一步得到的分位數(shù)值進行20日平均，得到賣出波動率風(fēng)險溫度計。
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