觀點展望：回歸基本面概率較大，農產品震蕩分化中美貿易協議繼續執行白糖豆油棕櫚油雞蛋弱強生豬蛋白粕玉米菜油棉花風險因素：疫情超預期、政策、系統性風險投資策略建議：蛋白粕（多單續持）棉花（長線多單續持）玉米（中短期承壓，長線偏多）多頭思路油脂（中短期區間，長期承壓）生豬（長線偏空）空頭思路做空豆-棕價差（4季度）玉米1-5反套（11-次年1月

蛋白粕：預計中短期區間震蕩，長期價格料將震蕩上行供應端：國內中期進口大豆供應料仍充足,截止目前美豆豐產延續，中美第一階段協議順利，在進口美豆集中到港上市前，前期利空影響預期邊際走弱。消費端：生豬料需求同比回升、禽規模維持高位，料蛋白粕消費量同比將逐漸上升。結論：在中美第一階段協議執行預期下，料中短期供、需均增，蛋白粕區間震蕩；受長期需求提振，疊加南美大豆產量不確定性，預計長期價格將繼續震蕩上行。策略建議：趨勢上，逢低布多；套利上關注上半年油粕比做空，下半年油粕比做多。風險因素：新冠疫情、中美貿易再反 蛋白粕期貨2021年行情節奏預測：價格軸心或上移

行情節奏：預計2021年價格軸心上移，節奏呈現上升-回落-上升-震蕩預期第一階段1-4月震蕩上升【驅動】：以供應預期走弱為主導。供應壓力逐漸減弱，另拉尼娜對阿根廷影響；需求先降后升。【風險】:小豬腹瀉嚴重、非瘟超預期、天氣影響不及預期第二階段5-6月震蕩回落【驅動】：以供應上升為主導。南美大豆供應向現實兌現、北美面積預期擴增。【風險】:北美面積增加不及預期。第三階段7-10月震蕩上升【驅動】：需求增加為主導。北美天氣市預期；需求繼續回升。【風險】:需求不及預期。第四階段11-12月震蕩【驅動】：供需均增。【風險】:需求增長不及預期。建議：長線多單續持（9月初提示）

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