股指高位震蕩，債市延續走強 摘要：
昨日股指震蕩走弱，滬指逼近下方 60 日均線，其中順周期板塊大跌，資金涌入酒類、
醫藥等避險板塊。波動率方面，昨日在午后標的快速下行階段，隱波有所上行，但隨后回
落，整體來看，隱波震蕩微跌，表明市場預期仍偏穩。昨日央行延續大規模公開市場投放
以對沖跨年資金壓力，資金情緒向好也繼續推動著短端利率的下行。
昨日指數調整的直接觸發因素是對于海外疫情擴散的擔憂，新變種病毒令部分國家硬
性封鎖，而弱勢歐元助推美元指數上行加劇了避險情緒抬升，原油為代表大宗商品大跌，
前期大漲的順周期板塊短線承壓。建議短線資金關注防御板塊，金融或有相對收益，同時
關注元旦之前低吸的機會。債市方面，結合中央經濟工作會議“不急轉彎”的表態，以及
近期央行積極維穩流動性的態度，資金面寬松疊加避險升溫依舊支撐債市走強。另一方面，
年末機構存在提前配置利率債的需求，盡管近幾日利率有所下行，但目前長端利率仍處3.2%
以上高位，配置價值猶在，部分機構的提前配置行為也可能對利率債形成一定支撐，近期
建議繼續關注交易性機會。股指期權2021春節交易策略 波動率交易機會較少
 
風險因子：1）原油大跌；2）疫情擴散；3）中美關系

昨日股指震蕩走弱，滬指逼近下方 60 日均線。建議短線資金關注防御板塊，金融或有相
對收益，同時關注元旦之前低吸的機會。

股指：短線高位震蕩，資金流入防御板塊
（1）IF、IH、IC當月基差收于0.23點、-0.30點、-11.26點，較上一交易
日變化6.27點、-3.24點、32.54點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于7.2點、7.4點、43.6點，較上
一交易日變化-1.0點、9.6點、-4.6點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-1063手、-1656手、-1549手；
（4）滬股通凈流入10.39億，深股通凈流出17.83億

股指期權 觀點：市場情緒較穩定，波動率交易機會較少
邏輯：昨日A股開盤后小幅震蕩，午后持續下行，收盤時，各期權標的下跌
均超過1%，北向資金凈流出35.86億元。波動率方面，昨日在午后標的快速
下行階段，隱波有所上行，但隨后回落，整體來看，隱波震蕩微跌，表明
市場預期仍偏穩。目前隱波接近標的30日歷史波動率，回落空間有限，后
續隱波大概率處于低位震蕩的態勢，同時若短期市場情緒持續偏強或標的
持續大幅下跌打擊市場情緒，均可能導致隱波有所上行，因此波動率暫不
推薦單一方向性策略。考慮到近月隱波明顯低于遠月隱波，呈現出上翹結
構，波動率交易者可適當構建多近月波動率，空遠月波動率的期限結構策
略，賺取近遠月隱波差回復收益。趨勢方面，雖然昨日標的大幅下跌，短
期偏強情緒有所減弱，但市場多空分歧度仍然保持相對低位，交易情緒重
心較穩，PCR成交額/PCR成交量處于低位，說明市場情緒仍然比較穩定，并
未出現恐慌情緒。因此趨勢交易方面，建議適當構建風險相對較低的牛市
價差組合。對于偏謹慎的投資者，可以更多的以Gamma Scalping參與標的
日內震蕩，賺取Gamma部位的收益。
操作建議：適當構建牛市價差組合，Gamma Scalping組合
風險因子：1）海外疫情；2）中美關系


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