國債期貨
觀點：資金寬松疊加避險升溫，債市延續走強
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 59540 手、25906 手、7224
手，1 日變動 18823 手、7300 手、643 手，持倉量分別為 111235 手、58362
手、20191 手，1 日變動 2468 手、1802 手、-739 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為-0.220 元、-0.125 元、
-0.065 元，1 日變動-0.070 元、-0.015 元、0.020 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.800 元、
100.885 元、303.570 元，1 日變動-0.010 元、-0.105 元、-0.220 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為-0.013 元、-0.149 元、0.055 元，
1 日變動-0.023 元、-0.011 元、0.016 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日和 1200 億元 14 日逆回購操作，當日有
100 億元逆回購到期。什么是國債期貨規則 12月23日最新行情分析
邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.37%、0.20%、0.05%。昨日央行延續大規模公開市場投放以對沖跨年資金
壓力，資金情緒向好也繼續推動著短端利率的下行。同時，海外疫情有所
反復并出現變異的情況，避險情緒升溫帶動了海外資產下跌，國內市場也
再度出現對于疫情復發導致風險偏好回落的憂慮，因而長端利率也有所下
行。綜合來看，結合中央經濟工作會議“不急轉彎”的表態，以及近期央
行積極維穩流動性的態度，資金面寬松疊加避險升溫依舊支撐債市走強。
另一方面，年末機構存在提前配置利率債的需求，盡管近幾日利率有所下
行，但目前長端利率仍處 3.2%以上高位，配置價值猶在，部分機構的提前
配置行為也可能對利率債形成一定支撐，近期建議繼續關注交易性機會。
同時，考慮隨著存單壓力逐步緩解疊加央行對沖跨年及春節資金緊缺的慣
性操作，持有收益提升帶動基差走擴的可能性較高；與此同時，機構在年
底或年初對于國債的配置需求一定程度上也使得現券表現較期貨更為堅
挺，基差也存在走擴動力。因此 03 合約基差做擴思路可以延續。
操作建議：關注 T2103 基差做擴機會
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化

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