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菜粕日內跟隨豆粕波動為主豆粕菜粕期權策略微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

美豆：受阿根廷工人罷工影響，市場普遍下調阿根廷12 月大豆壓榨量，加
之巴西庫存有限，近期南美油粕出口吃緊，市場需求轉向美國，全球大豆低庫存
預期繼續強化。天氣預報顯示近期南美降雨有所改善，但在近期產地偏干旱影響
下，美豆繼續延續前期走強態勢，我們認為，全球大豆低庫存仍然是支撐盤面連
續上漲的最主要因素。
市場近期有下調美豆單產預期，但仍未得以證實，不過整體來看，美豆低庫
存預期已是不爭事實，美豆后續需求端可能有進一步上升空間，多重利好下，主
推美豆再度強勢上攻。市場普遍預期前期南美偏干旱無太多影響，但近期進入巴
西生長關鍵期，雖氣象模型顯示降雨情況有所好轉，但庫存太低還是無法影響實
際利空，按照19/20 年度巴西1.26 億噸產量來看，實際仍然存在產需缺口，整體
預估上年度作物出口在8500 萬噸，壓榨也因阿根廷減量額外提供4500 萬噸需求
量，加之期初結轉庫存偏低，國際市場基本面偏緊預期不變。短期天氣升水下，
美豆有望進一步走強。菜粕日內跟隨豆粕波動為主豆粕菜粕期權策略
豆菜粕：受益于美盤帶動影響，前兩天豆粕整體大幅上漲，但今日受油脂大
幅上漲影響，豆粕轉入弱勢。上周國內豆粕提貨量整體出現較大幅度上漲，本周
豆粕小幅去庫。上周國內大豆到港量整體在300 萬噸左右，按此進度推算，12
月底可能難以達到前期到港預期，供應量整體低于預期，這是當前國內現貨端獲
益支撐的最主要因素，基差看有底部抬升跡象。美豆仍然是影響豆粕最主要因素，
我們認為，在市場交易邏輯未轉換到北美新作的情況下，美豆可能仍然易漲難跌
注意交易節奏變化。
菜粕日內同樣以跟隨豆粕波動為主，上周油廠庫存低位加之開機偏少至現貨
緊張，但基差仍持續偏弱，不過本周油廠開機有陸續增加，供應仍相對寬松。并
且按照當前05 歷史新高級別的豆菜價差來看，未來的到港預期以及需求淡季已
基本被充分交易，只是未來驅動端何在。總體而言，今年水產高價面前，我們對
明年的菜粕需求仍維持相對樂觀態度，菜粕單邊多以及豆菜價差逢高縮小均值得
關注。
單邊：豆菜粕繼續以逢低多為主；
套利：05 豆菜價差縮小。
期權：觀望

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