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股指期貨短線可考慮加倉 元旦之后行情可期待
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股市短線考慮加倉，債市多頭適當止盈
摘要：
股指期貨：短線可考慮加倉。鑒于一季度 PPI 大概率上行以及宏觀流動性改善，元旦
之后行情值得期待，短線建議加倉或是加緊布局。同時昨日央行召開四季度例會，會議提
及保持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性，這一表態(tài)證偽收緊的擔憂，這也將給予股市一定支撐。
股指期權(quán)：市場穩(wěn)定預(yù)期較強，期權(quán)交易偏多為主。目前隱波呈現(xiàn)明顯的上翹結(jié)構(gòu)，
若市場穩(wěn)定偏強預(yù)期持續(xù)并開始出現(xiàn)趨勢選擇后，近遠月的隱波差大概率會有所回復(fù)，建
議適當構(gòu)建多近月波動率，空遠月波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。趨勢方面，目前 PCR 成交額/PCR
成交量維持低位震蕩，市場多空分歧度較低，交易情緒重心相對較穩(wěn)，表明市場情緒仍然
較為穩(wěn)定。因此趨勢交易方面，建議構(gòu)建牛市價差組合，同時在隱波較低的背景下，也可
以實值認購期權(quán)參與。對于趨勢波動信心較差的交易者，更多的以 Gamma Scalping 參與標
的日內(nèi)震蕩，賺取 Gamma 部位的收益。
股指：短線可考慮加倉 股指期貨短線可考慮加倉 元旦之后行情可期待
（1）IF、IH、IC當月基差收于9.26點、7.65點、-1.45點，較上一交易日
變化9.48點、1.49點、28.23點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于8.8點、7.0點、43.2點，較上
一交易日變化5.6點、8.6點、2.4點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-773手、-1320手、364手；
（4）滬股通凈流入13.83億，深股通凈流入30.89億。
國債期貨：持續(xù)關(guān)注跨年資金變化，交易盤多頭可以適當止盈。目前我們認為市場對
于資金面寬松的利好已有了充分反應(yīng)，后續(xù)若不存在進一步放寬的可能，市場情緒或?qū)⒅?
歸中性，交易盤建議耐心等待時機，多頭可以考慮獲利了結(jié)。期債方面，考慮隨著存單壓
力逐步緩解疊加央行對沖跨年及春節(jié)資金緊缺的慣性操作，持有收益提升帶動基差走擴的
可能性較高；與此同時，機構(gòu)在年底或年初對于國債的配置需求一定程度上也使得現(xiàn)券表
現(xiàn)較期貨更為堅挺，基差也存在走擴動力。因此 03 合約基差做擴思路可以延續(xù)。
風險因子：1）原油大跌；2）商譽減值；3）海外疫情；4）中美關(guān)系
股指期貨：短線可考慮加倉。國債期貨：持續(xù)關(guān)注跨年資金變化，交易盤多頭可以適當
止盈。股指期權(quán)：市場穩(wěn)定預(yù)期較強，期權(quán)交易偏多為主。
股指期權(quán)
觀點：市場穩(wěn)定預(yù)期延續(xù)，期權(quán)交易偏多為主
邏輯：昨日A股呈現(xiàn)震蕩偏弱行情，收盤時各期權(quán)標的小幅收跌，但北向資
金凈流入44.71億元。波動率方面，雖然昨日隱波小幅回升，但隱波整體仍
處于低位震蕩區(qū)間，市場整體預(yù)期較穩(wěn)定，波動率交易機會較少。目前隱
波呈現(xiàn)明顯的上翹結(jié)構(gòu)，若市場穩(wěn)定偏強預(yù)期持續(xù)并開始出現(xiàn)趨勢選擇后，
近遠月的隱波差大概率會有所回復(fù)，建議適當構(gòu)建多近月波動率，空遠月
波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。趨勢方面，目前PCR成交額/PCR成交量維持低位震
蕩，市場多空分歧度較低，交易情緒重心相對較穩(wěn)，表明市場情緒仍然較
為穩(wěn)定。因此趨勢交易方面，建議構(gòu)建牛市價差組合，同時在隱波較低的
背景下，也可以實值認購期權(quán)參與。對于趨勢波動信心較差的交易者，更
多的以Gamma Scalping參與標的日內(nèi)震蕩，賺取Gamma部位的收益。
操作建議：整體穩(wěn)定預(yù)期較強，交易偏多為主
風險因子：1）海外疫情；2）中美關(guān)系。
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股指期貨：短線可考慮加倉。鑒于一季度 PPI 大概率上行以及宏觀流動性改善，元旦
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若市場穩(wěn)定偏強預(yù)期持續(xù)并開始出現(xiàn)趨勢選擇后，近遠月的隱波差大概率會有所回復(fù)，建
議適當構(gòu)建多近月波動率，空遠月波動率的期限結(jié)構(gòu)策略。趨勢方面，目前 PCR 成交額/PCR
成交量維持低位震蕩，市場多空分歧度較低，交易情緒重心相對較穩(wěn)，表明市場情緒仍然
較為穩(wěn)定。因此趨勢交易方面，建議構(gòu)建牛市價差組合，同時在隱波較低的背景下，也可
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變化9.48點、1.49點、28.23點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于8.8點、7.0點、43.2點，較上
一交易日變化5.6點、8.6點、2.4點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-773手、-1320手、364手；
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可能性較高；與此同時，機構(gòu)在年底或年初對于國債的配置需求一定程度上也使得現(xiàn)券表
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