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棉花價格或逐步抬升 鄭棉期貨節前或維持震蕩
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白糖觀點：沖高回落，或心有不甘
邏輯：近期國內商品大漲，鄭糖表現一般，但拋壓也不大；印度出口補貼
金額大幅低于去年同期，對市場偏利多；短期來看，南方開榨進入旺季，
新糖上市量增加，近幾月進口糖及糖漿量較大，對鄭糖形成打壓，且糖漿
進口短期來看難以有效管控；但內外價差近期快速收窄，對鄭糖形成一定
支撐。后期，隨著后期隨著南方開榨，以及后期進口繼續增加，現貨供應
逐漸增加，白糖現貨難以大漲；食糖實行備案制后，預計進口放松管制是
大勢所趨，但具體執行情況仍不明朗。但長期看，我們認為鄭糖上方壓力
仍存。外盤方面，巴西仍維持高制糖比，印度方面，截至 12 月份，食糖
產量同比大增，出口補貼同比大降。
操作建議：觀望 棉花價格或逐步抬升 鄭棉期貨節前或維持震蕩
風險因素：進口政策變化、收儲
震蕩
棉花觀點：節前或維持震蕩
邏輯：棉花隨商品上下震蕩，和其他商品相比，上漲不堅定，下跌也不痛
快，預計維持震蕩；短期看，內外價差大，短期儲備棉難以執行，需要外
盤棉花帶動；美國政府預計平穩過度，疫苗逐漸上市，宏觀偏利多，但近
期疫情擔憂再起。國家輪入新疆棉總量 50 萬噸的政策對棉花長期形成利
多，關注內外價差；短期來看，人民幣匯率、套保壓力及內外價差較大，
給鄭棉帶來隱憂；新年度，全球產量有所下降，消費量同比增加，隨著疫
苗研發進展樂觀預期影響，后期消費恢復或可期待，全球棉花供需有所好
轉，中國棉花庫存逐漸下降，后期棉花價格或逐步抬升。
展望：震蕩
操作建議：多單持有。
玉米及其淀粉觀點：上行有隱憂，下行有支撐
邏輯：供應方面：臨儲增加定向投放，市場供應增加，新作方面，從糧源
轉移看仍延續農戶與用糧主體間的博弈，從調研看基層余糧不足 5 成，較
往年偏快，關注后續上市進度。產區發運集港利潤嚴重倒掛，集港量大幅
下降，要提量只能提價。需求方面：生豬養殖利潤較好，產能恢復較快，
禽類養殖利潤雖差，但當前養殖利潤仍不足以造成產能大幅去化，總體需
求仍偏樂觀，深加工方面，行業利潤出現區域分化，但整體看仍較好，開
機率維持高位。
庫存方面：前期降價后，當前企業收購難度增大，但考慮明年沒有臨儲，
當前庫存水平仍處于偏低水平，建庫需求驅動提價補庫。渠道庫存方面，
今年貿易商搶糧意愿較強部分利用三方資金，囤糧成本較高，且預計囤到
5 月以后，隨著糧源從農戶向貿易商轉移，在明年沒有臨儲的情況下，貿
易商議價權增強，現貨價格仍易漲難跌，除非大量進口補充供應或者其他
新增利空去改變預期。弱基差下，套保利潤一定程度上對盤面形成抑制。
綜上，玉米市場仍延續緊平衡，價格仍延續高位運行。
投資策略：觀望
風險因素：進口政策變化、天氣、疫情。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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進口短期來看難以有效管控；但內外價差近期快速收窄，對鄭糖形成一定
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大勢所趨，但具體執行情況仍不明朗。但長期看，我們認為鄭糖上方壓力
仍存。外盤方面，巴西仍維持高制糖比，印度方面，截至 12 月份，食糖
產量同比大增，出口補貼同比大降。
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風險因素：進口政策變化、收儲
震蕩
棉花觀點：節前或維持震蕩
邏輯：棉花隨商品上下震蕩，和其他商品相比，上漲不堅定，下跌也不痛
快，預計維持震蕩；短期看，內外價差大，短期儲備棉難以執行，需要外
盤棉花帶動；美國政府預計平穩過度，疫苗逐漸上市，宏觀偏利多，但近
期疫情擔憂再起。國家輪入新疆棉總量 50 萬噸的政策對棉花長期形成利
多，關注內外價差；短期來看，人民幣匯率、套保壓力及內外價差較大，
給鄭棉帶來隱憂；新年度，全球產量有所下降，消費量同比增加，隨著疫
苗研發進展樂觀預期影響，后期消費恢復或可期待，全球棉花供需有所好
轉，中國棉花庫存逐漸下降，后期棉花價格或逐步抬升。
展望：震蕩
操作建議：多單持有。
玉米及其淀粉觀點：上行有隱憂，下行有支撐
邏輯：供應方面：臨儲增加定向投放，市場供應增加，新作方面，從糧源
轉移看仍延續農戶與用糧主體間的博弈，從調研看基層余糧不足 5 成，較
往年偏快，關注后續上市進度。產區發運集港利潤嚴重倒掛，集港量大幅
下降，要提量只能提價。需求方面：生豬養殖利潤較好，產能恢復較快，
禽類養殖利潤雖差，但當前養殖利潤仍不足以造成產能大幅去化，總體需
求仍偏樂觀，深加工方面，行業利潤出現區域分化，但整體看仍較好，開
機率維持高位。
庫存方面：前期降價后，當前企業收購難度增大，但考慮明年沒有臨儲，
當前庫存水平仍處于偏低水平，建庫需求驅動提價補庫。渠道庫存方面，
今年貿易商搶糧意愿較強部分利用三方資金，囤糧成本較高，且預計囤到
5 月以后，隨著糧源從農戶向貿易商轉移，在明年沒有臨儲的情況下，貿
易商議價權增強，現貨價格仍易漲難跌，除非大量進口補充供應或者其他
新增利空去改變預期。弱基差下，套保利潤一定程度上對盤面形成抑制。
綜上，玉米市場仍延續緊平衡，價格仍延續高位運行。
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