棉花長(zhǎng)線多單續(xù)持，豆粕依然建議逢低布多摘要：【信息】：（1）大豆：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月份大豆進(jìn)口958.6萬(wàn)噸;年累計(jì)大豆進(jìn)口9,280.3萬(wàn)噸，同比增17.5%。點(diǎn)評(píng)：進(jìn)口大豆同比增幅明顯，豆粕現(xiàn)貨銷售情況一般，期現(xiàn)價(jià)格短期壓力較重。（2）油脂：據(jù)西馬南方棕油協(xié)會(huì)(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月1日-5日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量比11月降4.21%。點(diǎn)評(píng)：馬棕油延續(xù)雨季減產(chǎn)，料對(duì)油脂價(jià)格影響中性偏多。風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再啟，收儲(chǔ)政策不確定。拉尼娜預(yù)期走強(qiáng)，料對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈持續(xù)、差異化影響。操作上，建議趨勢(shì)上，蛋白粕長(zhǎng)線多單續(xù)持，棉花長(zhǎng)線多單續(xù)持；套利上，豆-棕價(jià)差5月做空套利單續(xù)持。
油脂觀點(diǎn)：馬棕油延續(xù)雨季減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)油脂成交依舊不振邏輯：菜油，年底前庫(kù)存偏低仍為常態(tài)，明年預(yù)報(bào)到港呈改善預(yù)期；棕櫚油，馬棕12月延續(xù)雨季減產(chǎn)，而印棕10月供應(yīng)料持高位，近期印尼提高出口關(guān)稅提振棕櫚油價(jià)格；豆油，長(zhǎng)期囤貨意愿下降，預(yù)計(jì)后期油廠壘庫(kù)依舊，但節(jié)奏偏慢。需求方面，提貨同比增加、而成交繼續(xù)縮量，對(duì)價(jià)格形成近多遠(yuǎn)空影響。綜上，中短期上，馬棕減產(chǎn)、南美干旱延續(xù)、三大油脂庫(kù)存偏低、提貨增長(zhǎng)等，繼續(xù)支撐油脂價(jià)格；不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，拉尼娜預(yù)期走強(qiáng)，明年棕油增產(chǎn)預(yù)期上升，另在成交走弱預(yù)期下，菜、豆油庫(kù)存料將回升，使得遠(yuǎn)期油脂基本面呈寬松預(yù)期。故在油脂基本面呈近緊遠(yuǎn)松預(yù)期下，料油脂價(jià)格中短期高位震蕩，但長(zhǎng)期料將承壓。后期建議繼續(xù)關(guān)注油脂成交數(shù)據(jù)。操作建議：趨勢(shì)上，建議觀望為主。套利上，豆-棕價(jià)差（5月合約）做空套利單續(xù)持。風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再啟，豆油收儲(chǔ)政策不確定。豆油：震蕩棕櫚油：震蕩菜油：震蕩偏強(qiáng)蛋白粕觀點(diǎn)：多空爭(zhēng)奪激烈期價(jià)收十字星，依然建議積極逢低買入邏輯：豆粕主力合約連續(xù)3個(gè)交易日收長(zhǎng)下影，多空爭(zhēng)奪激烈。蛋白粕期貨維持慢牛格局 豆粕期貨止損位上移至3000 我們四季報(bào)提示12月做空基差，可積極入場(chǎng)；慢牛可積極逢回調(diào)買入，建立長(zhǎng)線多單。短期看，港口大豆庫(kù)存料仍將持續(xù)增長(zhǎng)，南美降水緩解旱情，壓制近月價(jià)格，關(guān)注下方支撐力度。中期看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口虧損，洗船料抑制美豆出口增長(zhǎng)，美豆1200有效突破仍有待南美天氣助力。而南美大豆產(chǎn)量存在不確定性，市場(chǎng)或持續(xù)高位震蕩。長(zhǎng)期看，中國(guó)生豬修復(fù)勢(shì)頭良好，豆粕消費(fèi)景氣有望延續(xù)至明年。需求長(zhǎng)期看好，豆粕底部抬升。而供應(yīng)節(jié)奏決定價(jià)格走勢(shì)，具體為四季度拉尼娜對(duì)南美豆產(chǎn)量影響，以及拉尼娜若延續(xù)到2021年二季度北美或遭遇干旱。總體上，維持蛋白粕慢牛格局判斷，前期有多單可續(xù)持，空倉(cāng)者逢回調(diào)買入。操作建議：期貨：2105多單續(xù)持，第一目標(biāo)3500，止損位上移至3000；做空壓榨利潤(rùn)。做空基差。15反套續(xù)持，59正套續(xù)持。期權(quán)等待波動(dòng)率回落。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情大面積爆發(fā)；南美豆產(chǎn)量大。

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