白糖觀點(diǎn)：上有壓力，下缺驅(qū)動(dòng)邏輯：中糖協(xié)發(fā)布關(guān)于強(qiáng)化糖漿進(jìn)口自律的公開信，主要內(nèi)容是呼吁行業(yè)協(xié)會(huì)全體會(huì)員，不參與糖漿的進(jìn)口、加工、經(jīng)銷和使用;我們認(rèn)為公開信對(duì)限制糖漿進(jìn)口效果有限；10月中國進(jìn)口食糖及糖價(jià)同比大增，對(duì)鄭糖形成壓力；但內(nèi)外價(jià)差近期快速收窄，對(duì)鄭糖形成支撐。北方甜菜糖基本全部開榨，逐漸上量；短期來看，隨著后期隨著南方開榨，以及后期進(jìn)口繼續(xù)增加，現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸增加，白糖現(xiàn)貨難以大漲；食糖實(shí)行備案制后，預(yù)計(jì)進(jìn)口放松管制是大勢(shì)所趨，但具體執(zhí)行情況仍不明朗。但長期看，我們認(rèn)為鄭糖上方壓力仍存。后期需要關(guān)注消費(fèi)情況、糖漿進(jìn)口及食糖進(jìn)口政策的具體執(zhí)行情況。外盤方面，巴西仍維持高制糖比，印度方面，新年度產(chǎn)量將大增，壓力不減。操作建議：觀望風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、收儲(chǔ)震蕩棉花觀點(diǎn)：商品集體上漲，鄭棉有所反彈邏輯：短期看，內(nèi)外價(jià)差大，短期儲(chǔ)備棉難以執(zhí)行；美國大選基本確定，拜登當(dāng)選或長期利多棉花。國家輪入新疆棉總量50萬噸的政策12月開始執(zhí)行，政策對(duì)棉花長期形成利多，關(guān)注內(nèi)外價(jià)差；短期來看，現(xiàn)貨維持高位，下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，行業(yè)基本面持續(xù)向好，但價(jià)格大漲后，有整理需求，且內(nèi)外價(jià)差較大，給鄭棉帶來隱憂，短期或維持震蕩；新年度，全球產(chǎn)量有所下降，中國棉花產(chǎn)量同比或持平。需求方面：新年度消費(fèi)量同比增加，隨著疫苗研發(fā)進(jìn)展樂觀預(yù)期影響，后期消費(fèi)恢復(fù)或可期待；國內(nèi)新棉陸續(xù)上市，后期供應(yīng)比較充足。長期來看，新年度，全球棉花供需有所好轉(zhuǎn)，中國棉花庫存逐漸下降，后期棉花價(jià)格或逐步抬升。展望：震蕩震蕩偏強(qiáng)
操作建議：多單持有風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)玉米及其淀粉觀點(diǎn)：關(guān)注政策指引，盤面高位波動(dòng)為主邏輯：供應(yīng)方面近日市場傳聞國家調(diào)控市場，吉林及內(nèi)蒙部分地區(qū)中儲(chǔ)糧已停止收糧，東北部分貿(mào)易商惜售情緒松動(dòng)，賣糧意愿有增加跡象，關(guān)注市場售糧心態(tài)及下一步政策方面的消息指引。需求方面：生豬養(yǎng)殖利潤較好，產(chǎn)能恢復(fù)較快，禽類養(yǎng)殖利潤雖差，但當(dāng)前養(yǎng)殖利潤仍不足以造成產(chǎn)能大幅去化，預(yù)計(jì)處于處于緩慢去產(chǎn)能的過程，總體需求仍偏樂觀，深加工方面，行業(yè)利潤出現(xiàn)區(qū)域分化，但整體看仍較好，開機(jī)率維持高位。庫存方面：北港庫存增加，南港庫存增加，當(dāng)前企業(yè)庫存周度環(huán)比回升，但考慮明年沒有臨儲(chǔ)，當(dāng)前庫存水平仍處于偏低水平，后期仍有建庫需求。渠道庫存方面，今年貿(mào)易商搶糧意愿較強(qiáng)部分利用三方資金，囤糧成本較高，且預(yù)計(jì)囤到5月以后，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格呈差異化 棉花期貨長線持多單 隨著糧源從農(nóng)戶向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，在明年沒有臨儲(chǔ)的情況下，貿(mào)易商議價(jià)權(quán)增強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格仍易漲難跌，除非大量進(jìn)口補(bǔ)充供應(yīng)或者其他新增利空去改變預(yù)期。綜上當(dāng)下高位運(yùn)行的玉米對(duì)于各種信息異常敏感，不排除受政策調(diào)控影響，盤面回落，但基本面向好支撐，預(yù)計(jì)回調(diào)有限，總體價(jià)格或仍處于高位運(yùn)行。投資策略：觀望風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、天氣、疫。

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