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熱卷產(chǎn)量處于同期高位 熱卷期貨價格高位震蕩
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需求繼續(xù)走弱，鋼價高位震蕩
近期全國各地疫情新增病例增多，建材需求呈現(xiàn)超季節(jié)性走弱，螺紋累庫仍在加速，
表觀需求連續(xù) 4 周低于去年農(nóng)歷同期水平。供應方面，由于長流程利潤轉負，棒線
檢修增多，華北部分地區(qū)重啟環(huán)保限產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)減少，線材產(chǎn)量大幅收縮。
因此建材延續(xù)供需雙弱格局，但需求端壓力更大，未來還需警惕疫情擴散帶來的不
確定性。但考慮到遠月的需求預期以及成本支撐，鋼價以震蕩運行為主。
報告要點
鋼材：需求繼續(xù)走弱，鋼價高位震蕩
邏輯：杭州螺紋現(xiàn)貨 4320 元/噸（+10），建材成交偏弱。近期全國各地疫情新增病例
增多，建材需求呈現(xiàn)超季節(jié)性走弱，螺紋累庫仍在加速，表觀需求連續(xù) 4 周低于去年
農(nóng)歷同期水平。供應方面，由于長流程利潤轉負，棒線檢修增多，華北部分地區(qū)重啟
環(huán)保限產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)減少，線材產(chǎn)量大幅收縮。因此建材延續(xù)供需雙弱格局，但
需求端壓力更大，未來還需警惕疫情擴散帶來的不確定性。但考慮到遠月的需求預期
以及成本支撐，鋼價以震蕩運行為主。
上海熱卷現(xiàn)貨價格 4490 元/噸。由于熱卷利潤相對螺紋較高，鋼廠檢修減產(chǎn)傾向選擇
“減螺紋、保熱卷”，因此近期熱卷產(chǎn)量仍在提升，已處于近年同期高位，供給端壓
力較大。需求方面，熱卷庫存小幅去化，累庫節(jié)奏有所放緩。從中長期來看，國內外
制造業(yè)景氣度向上，并且有望迎來制造業(yè)主動補庫周期，因此熱卷需求預期較強，期
價高位震蕩為主。
操作建議：區(qū)間操作
風險因素：疫情嚴重擴散（下行風險），淡季需求超預期（上行風險）
中線展望：高位震蕩 。
鐵礦石 熱卷產(chǎn)量處于同期高位 熱卷期貨價格高位震蕩
鐵礦：鐵礦盤面維持震蕩，塊礦溢價持續(xù)走牛
邏輯：粗粉現(xiàn)貨價格震蕩偏弱，超特粉 05 基差 120 元/噸。普氏價格 170.55 美元/噸，環(huán)比增加 1.65 美元/噸，PB 粉價
格 1140 元/噸，環(huán)比減少 2 元/噸�？ǚ酆� PB 價差 177 元/噸，PB 與金布巴價差 40 元/噸。鐵水產(chǎn)量維持同比高位，山
東礦區(qū)監(jiān)管趨嚴限制精粉供應，且臨近春節(jié)鋼廠冬季補庫預期仍然較強，鐵礦供需格局仍然偏緊，價格仍有支撐。但成材
終端需求走弱，成材利潤轉負，年前鋼廠檢修增多，鐵礦需求將受到壓制，同時疫情背景下成材繼續(xù)走弱的風險加大，鐵
礦價格料將繼續(xù)承壓。此外，由于燒結豎爐限產(chǎn)較為嚴格，山東精粉供應受限，塊礦需求爆發(fā)，庫存持續(xù)下行，溢價近期
強勢走高，在環(huán)保仍較為嚴格，鋼廠仍在補庫的當下，塊礦溢價預計節(jié)前仍將保持強勢。
操作建議：區(qū)間操作
風險因素：成材需求大幅回落（下行風險）；淡水河谷發(fā)運不及預期（上漲風險）
震蕩
廢鋼
廢鋼：補庫動力減弱，廢鋼高位震蕩
邏輯：華東破碎料均價 2905（-）元/噸，華東螺廢價差 1320（-30）元/噸。受天氣和疫情影響，近期源頭供應量持續(xù)收
縮，基地資源偏緊疊加鋼廠采購價小幅回落，導致到貨量緩慢下行；需求方面，部分地區(qū)平電生產(chǎn)尚有利潤，電爐廢鋼日
耗量回落相對緩慢，長流程虧損狀態(tài)下棒線檢修增多，但為了保障高爐生產(chǎn)連續(xù)性，優(yōu)先降低廢鋼添加量。在源頭供應下
行背景下，廢鋼供需格局維持緊平衡狀態(tài)；但目前長流程鋼廠補庫已至近年高位水平，且長流程日耗量回落較快，庫存可
用天數(shù)攀升至高位，短期提價動力不足，廢鋼暫時以高位震蕩為主，警惕下游需求超季節(jié)性回落導致螺廢價差進一步收縮。
風險因素：終端需求大幅轉弱導致電爐減產(chǎn)（下行風險）；惡劣天氣影響源頭產(chǎn)廢，鋼企補庫力度超預期（上行風險）
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表觀需求連續(xù) 4 周低于去年農(nóng)歷同期水平。供應方面，由于長流程利潤轉負，棒線
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邏輯：杭州螺紋現(xiàn)貨 4320 元/噸（+10），建材成交偏弱。近期全國各地疫情新增病例
增多，建材需求呈現(xiàn)超季節(jié)性走弱，螺紋累庫仍在加速，表觀需求連續(xù) 4 周低于去年
農(nóng)歷同期水平。供應方面，由于長流程利潤轉負，棒線檢修增多，華北部分地區(qū)重啟
環(huán)保限產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量繼續(xù)減少，線材產(chǎn)量大幅收縮。因此建材延續(xù)供需雙弱格局，但
需求端壓力更大，未來還需警惕疫情擴散帶來的不確定性。但考慮到遠月的需求預期
以及成本支撐，鋼價以震蕩運行為主。
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“減螺紋、保熱卷”，因此近期熱卷產(chǎn)量仍在提升，已處于近年同期高位，供給端壓
力較大。需求方面，熱卷庫存小幅去化，累庫節(jié)奏有所放緩。從中長期來看，國內外
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中線展望：高位震蕩 。
鐵礦石 熱卷產(chǎn)量處于同期高位 熱卷期貨價格高位震蕩
鐵礦：鐵礦盤面維持震蕩，塊礦溢價持續(xù)走牛
邏輯：粗粉現(xiàn)貨價格震蕩偏弱，超特粉 05 基差 120 元/噸。普氏價格 170.55 美元/噸，環(huán)比增加 1.65 美元/噸，PB 粉價
格 1140 元/噸，環(huán)比減少 2 元/噸�？ǚ酆� PB 價差 177 元/噸，PB 與金布巴價差 40 元/噸。鐵水產(chǎn)量維持同比高位，山
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終端需求走弱，成材利潤轉負，年前鋼廠檢修增多，鐵礦需求將受到壓制，同時疫情背景下成材繼續(xù)走弱的風險加大，鐵
礦價格料將繼續(xù)承壓。此外，由于燒結豎爐限產(chǎn)較為嚴格，山東精粉供應受限，塊礦需求爆發(fā)，庫存持續(xù)下行，溢價近期
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行背景下，廢鋼供需格局維持緊平衡狀態(tài)；但目前長流程鋼廠補庫已至近年高位水平，且長流程日耗量回落較快，庫存可
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