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商品期貨市場盤前點(diǎn)睛：鉛錫期貨波動(dòng)原因分析
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避險(xiǎn)情緒升溫，有色出現(xiàn)回調(diào)：《拉尼娜下的氣旋能否吹升礦價(jià)》——20210125摘要：我們認(rèn)為鐵礦石供需結(jié)構(gòu)依舊良好，未來需求季節(jié)性回升是確定的，而在拉尼娜的氣象條件下，供應(yīng)端的天氣擾動(dòng)或?yàn)殍F礦石提供上行驅(qū)動(dòng)。可逢低布局多單，參考區(qū)間980~1020。要聞掃描：➢上海市房管局透露，繼1月21日晚樓市調(diào)控新政“滬十條”后，上海樓市調(diào)控組合拳相繼落地，法拍房納入限購。據(jù)報(bào)道，工商銀行叫停上海地區(qū)購房稅費(fèi)分期貸。點(diǎn)評：“解決好大城市住房突出問題”是今年政府工作的八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一，維護(hù)一線城市房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展尤為重要。預(yù)計(jì)上海將堅(jiān)定落實(shí)“房住不炒”，維護(hù)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展。商品期貨市場盤前點(diǎn)睛：鉛錫期貨波動(dòng)原因分析 觀點(diǎn)精粹：（詳細(xì)分析及風(fēng)險(xiǎn)因素請參見中信期貨研究部已公開報(bào)告）版塊觀點(diǎn)推薦品種金融：股指抱團(tuán)風(fēng)格強(qiáng)化，債市震蕩橫盤股指期權(quán)：順勢偏多為主，波動(dòng)率謹(jǐn)慎偏空黑色：成交大幅走弱，鋼價(jià)高位震蕩動(dòng)力煤：保供繼續(xù)推進(jìn)，降價(jià)范圍擴(kuò)大化有色：庫存變化不一，有色表現(xiàn)分化錫：資金炒作倫錫低庫存，錫價(jià)加速走高能源：利多鈍化，高位震蕩FU：天然氣替代需求減弱，高硫燃油需求走弱化工：估值和驅(qū)動(dòng)差異，化工漲跌節(jié)奏分化PVC：春節(jié)累庫預(yù)期仍存，盤面維持震蕩農(nóng)產(chǎn)品：節(jié)前備貨臨近尾聲，農(nóng)產(chǎn)品震蕩調(diào)整為主玉米：替代谷物總量增加利空，盤面震蕩走弱交易推薦：逢低買入紙漿03合約。推薦指數(shù)：★★☆技術(shù)形態(tài)：增倉上行，期價(jià)處于各均線之上，且K線呈多頭發(fā)散。現(xiàn)貨強(qiáng)勢：外盤報(bào)價(jià)不斷提升，市場貨源偏緊共同推高國內(nèi)紙漿價(jià)格。庫存下降：海外需求復(fù)蘇導(dǎo)致漿廠庫存天數(shù)不斷下降。短線建議：6380~6400元/噸區(qū)間逢低買入SP2103合約，6350~6370元/噸止損。風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口大幅增加。市場點(diǎn)睛
活躍品種點(diǎn)評1、鉛波動(dòng)原因：不同于其它品種春節(jié)前后將季節(jié)性累庫，近期國內(nèi)鉛已開啟季節(jié)性去庫，預(yù)計(jì)短期鉛錠庫存將繼續(xù)去化。同時(shí)，LME鉛庫存也持續(xù)減少。因此，短期滬鉛下方支撐仍偏強(qiáng)，昨日滬鉛大幅增倉并強(qiáng)勢上行，多頭資金明顯配合。后期展望：昨日鉛價(jià)大幅走高后，由于下游前期已有所補(bǔ)庫，補(bǔ)庫力度明顯放緩；故對于滬鉛上方空間，目前仍需重點(diǎn)關(guān)注下游電池企業(yè)原料補(bǔ)庫持續(xù)性的配合。。操作建議：短線交易。風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，鉛供應(yīng)大幅收縮。2、錫波動(dòng)原因：10月份以來，倫錫庫存持續(xù)下降，國內(nèi)資金持續(xù)炒作倫錫低庫存、弱美元及國內(nèi)礦偏緊，滬錫持倉反復(fù)出現(xiàn)階段性快速擴(kuò)倉，之前多次滬錫價(jià)格快速拉升后都出現(xiàn)了現(xiàn)貨大幅貼水且滬錫倉單快速增加的情況，滬錫持倉下降，隨之而來的是錫價(jià)快速下跌。但當(dāng)前這次，伴隨著輪錫庫存加速回落，滬錫價(jià)格上漲到16萬附近時(shí)，國內(nèi)錫現(xiàn)貨升水并沒有明顯走弱，云錫現(xiàn)貨保持升水、滬錫倉單下降且滬錫3-5月由Contango 轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)，這說明資金有借倫敦低庫存做階段性擠倉動(dòng)作。后期展望：就錫供需面來看，SMM預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量1.6萬噸，同比增長50%，環(huán)比下降約4%，在進(jìn)口窗口封閉的背景下，1月進(jìn)口可能出現(xiàn)回落，但供應(yīng)端整體偏寬裕，在冶煉擴(kuò)倉的背景下，錫礦維持偏緊局面；錫需求端整體偏穩(wěn)，焊料弱改善，鍍錫板需求放緩，錫化工穩(wěn)定增長；滬錫庫存最近2周自高位下降1000噸左右，但仍保持在較高水平。對于價(jià)格進(jìn)一步走勢，我們認(rèn)為需要重點(diǎn)留意滬錫持倉、現(xiàn)貨升水及倉單變化，短期擠倉可能進(jìn)一步推高價(jià)格，但我們認(rèn)為需求端并不支持當(dāng)前高價(jià)格。操作建議：建議空頭離場觀望。風(fēng)險(xiǎn)因素：緬甸礦供應(yīng)下降、投機(jī)資金快速撤離。。
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