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影響國債期貨價格的因素2021 近幾日空倉觀望
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國債期貨
觀點：凈回籠延續，利率難現趨勢性下行機會
（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為55956手、29370手、10524手，
1日變動-12044手、-3460手、143手，持倉量分別為108297手、51797手、
21566手，1日變動-5165手、-2205手、-1273手；
（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.190元、0.085元、0.160
元，1日變動0.005元、-0.005元、-0.005元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.590元、
100.890元、303.370元，1日變動0.095元、-0.040元、0.015元；
（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.074元、-0.043元、0.151元，1日
變動0.036元、-0.103元、-0.034元。影響國債期貨價格的因素2021
近幾日空倉觀望
（5）昨日央行開展1800億元7日逆回購操作，另有2800億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨小幅收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲
0.01%、0.06%、0.01%。昨日利率整體呈沖高回落，央行雖加大了投放規模，
但近幾日的到期量也較大，昨日仍然是凈回籠的狀態，資金面也延續了此
前偏緊的態勢。銀行間隔夜回購利率超過3%，創下6年來新高。但在前日的
大跌后，昨日利率出現了小幅修復下行，市場情緒上較前日有所緩和。短
期來看，鑒于未來幾天將有較大規模的逆回購到期，這是一個觀察央行貨
幣政策態度的重要窗口，我們認為盡管央行行長前日發表聲明稱不會過早
放棄此前的支持政策，但從昨日凈回籠依然延續的情況看來，后續貨幣政
策保持寬松的可能性較低。更多是在節前對沖資金壓力，而后貨幣政策將
回歸中性，因此不宜對資金面過于樂觀。從期債的持倉來看，各品種減倉
幅度有所擴大，推測是由于春假假期擠壓移倉時間，移倉提前展開的緣故。
從多空頭減倉的情況來看，雙方的移倉力量還較為平衡，我們在此前的專
題報告中也提到，本次移倉將相對平穩，跨期套利的機會不大。操作上，
積極投資者以日內高拋低吸交易為主，不宜過度押注利率下行，近幾日可
以繼續關注央行公開市場操作和疫情發展。
操作建議：空倉觀望為主。
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
觀點：凈回籠延續，利率難現趨勢性下行機會
（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為55956手、29370手、10524手，
1日變動-12044手、-3460手、143手，持倉量分別為108297手、51797手、
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（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.190元、0.085元、0.160
元，1日變動0.005元、-0.005元、-0.005元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.590元、
100.890元、303.370元，1日變動0.095元、-0.040元、0.015元；
（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.074元、-0.043元、0.151元，1日
變動0.036元、-0.103元、-0.034元。影響國債期貨價格的因素2021
近幾日空倉觀望
（5）昨日央行開展1800億元7日逆回購操作，另有2800億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨小幅收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲
0.01%、0.06%、0.01%。昨日利率整體呈沖高回落，央行雖加大了投放規模，
但近幾日的到期量也較大，昨日仍然是凈回籠的狀態，資金面也延續了此
前偏緊的態勢。銀行間隔夜回購利率超過3%，創下6年來新高。但在前日的
大跌后，昨日利率出現了小幅修復下行，市場情緒上較前日有所緩和。短
期來看，鑒于未來幾天將有較大規模的逆回購到期，這是一個觀察央行貨
幣政策態度的重要窗口，我們認為盡管央行行長前日發表聲明稱不會過早
放棄此前的支持政策，但從昨日凈回籠依然延續的情況看來，后續貨幣政
策保持寬松的可能性較低。更多是在節前對沖資金壓力，而后貨幣政策將
回歸中性，因此不宜對資金面過于樂觀。從期債的持倉來看，各品種減倉
幅度有所擴大，推測是由于春假假期擠壓移倉時間，移倉提前展開的緣故。
從多空頭減倉的情況來看，雙方的移倉力量還較為平衡，我們在此前的專
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