燃料油（FU）觀點：原油持續強勢，高硫燃油期價加速趕頂（1）2月25日，Fu2105收于2468元/噸，當日倉單208680噸（興中43120噸，洋山52100噸，海洋0噸，大鼎113460噸）。（2）2月24日，舟山船燃價格414美元/噸，富查伊拉385美元/噸，鹿特丹374美元/噸，新加坡390美元/噸，2月24日新加坡高硫380貼水-0.16美元/噸。邏輯：當周美國原油產量大幅下降，推動原油繼續上漲，此輪燃油期價上漲主要是由空頭減倉推動，當下燃油主力持倉多空倉差臨近拐點，需要警惕價格下行風險。需求端一月高硫燃料油銷量環比+11%同比+66%，船用需求不斷提升，遠東LNG繼續下跌，380發電需求明顯走弱。原油持續強勢利多燃料油期貨 警惕價格下行風險 供應端中東燃料油供應環比增加，沙特-新加坡燃料油出口維持高位，高硫燃料油面臨供應增加、超預期需求減弱的局面。Fu內外價差高位，警惕空頭的回歸。操作策略：觀望風險因素：上行風險：原油大幅上漲，下行風險：原油大幅下跌，瀝青需求不及預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：新加坡燃料油庫存環比大增，低硫燃油倉單小幅增加（1）2月25日，Lu2105收于3357元/噸，倉單增加12160噸至50540噸（洋山0，中化興中28970，海洋0，大鼎21570，浙江中石油廠庫0）。（2）2月24日，舟山VLSFO價格516.5美元/噸，富查伊拉518.5美元/噸，鹿特丹489.5美元/噸，新加坡517.5美元/噸。邏輯：當周美國原油產量大幅下降，推動原油繼續上漲。當周富查伊拉、新加坡燃料油庫存環比大增但同比仍處于季節性低位，2020年高庫存基數效應顯現，一月新加坡低硫燃油銷量大增，創IMO高低硫切換以來的新高。BDI指數持續攀升，中國集裝箱出口指數小幅回落仍在高位，低硫燃油需求仍有支撐但面臨邊際轉弱的趨勢。操作策略：觀望風險因素：上行風險：原油大幅上漲，下行風險：低硫燃油需求不及預期，原油大幅下跌震蕩。

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