LPG觀點(diǎn)：原油持續(xù)上漲帶動(dòng)，LPG期價(jià)震蕩上行（1）2月25日，PG2104合約收盤(pán)價(jià)為4071元/噸，較上一交易日收盤(pán)價(jià)上漲61元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)上漲68元；結(jié)算價(jià)格為4068元/噸，較上一交易日上漲65元/噸。以LPG廣東交割現(xiàn)貨指導(dǎo)價(jià)為參考，基差-33元/噸，以華東金陵石化價(jià)格為參考，基差至-411元/噸，以山東京博石化價(jià)格為參考，基差至279元/噸。（2）2月25日，華南現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅上行，山東現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上行。華南地區(qū)出廠價(jià)主流在3600-4050元/噸，廣石化報(bào)價(jià)3958元/噸，較昨日上調(diào)30元/噸。華東地區(qū)出廠價(jià)主流在3500-4100元/噸，金陵石化報(bào)3760元/噸。山東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4100-4400元/噸，齊魯石化報(bào)4400元/噸，較昨日上漲150元/噸。（3）2月25日，華南3月到岸成本預(yù)估：華南進(jìn)口丙烷到貨成本為4332元/噸，跌150元/噸，丁烷到貨成本為4140元/噸，跌150元/噸。（4）2月25日，當(dāng)日已注冊(cè)倉(cāng)單總量4710手，較昨日減少15手。浙物化工注銷15手倉(cāng)單。邏輯：2月25日，原油價(jià)格持續(xù)上行帶動(dòng)，LPG期價(jià)當(dāng)日震蕩上行。近期市場(chǎng)受到原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)的利多影響為主。PG2104合約收盤(pán)價(jià)4071元/噸 關(guān)注階段性做空機(jī)會(huì)短期來(lái)看，美國(guó)極寒天氣影響可能減少美國(guó)LPG未來(lái)的出口量，供應(yīng)端預(yù)期收緊或利好外盤(pán)，對(duì)于我國(guó)進(jìn)口成本形成支撐。中期來(lái)看，需求方面，節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)需求以及物流情況將得到恢復(fù)，但隨著氣溫回升燃燒需求將進(jìn)一步回落。化工需求PDH裝置利潤(rùn)得到顯著改善，疊加福建美得新裝置已于1月投產(chǎn)、寧波新材料PDH二期已于1月底投料試運(yùn)行，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)碳三需求將維持堅(jiān)挺。碳四調(diào)油需求則由于原油端走強(qiáng)（帶動(dòng)下游汽油價(jià)格上漲）而受到提振。化工需求的邊際向好預(yù)計(jì)將部分抵消燃燒需求的季節(jié)性回落，淡季期間民用氣價(jià)格或回歸貼水原料氣運(yùn)行。供應(yīng)方面，華南地區(qū)為主的進(jìn)口碼頭預(yù)計(jì)本月底有大量船期到港，目前港口庫(kù)存處在中位水平，月底到船顯著增加或增加短期碼頭庫(kù)存壓力。短期來(lái)看，原油價(jià)格推漲，市場(chǎng)情緒延續(xù)偏強(qiáng)，對(duì)LPG期價(jià)形成較強(qiáng)支撐。中期來(lái)看，03合約后，LPG逐漸回到基本面定價(jià)邏輯，關(guān)注可能面臨的供需過(guò)剩帶來(lái)的階段性做空機(jī)會(huì)。操作策略：淡季合約延續(xù)短多長(zhǎng)空思路風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大漲，氣溫超預(yù)期下降（中期上行風(fēng)險(xiǎn)）震蕩。

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