國債期貨觀點：債市仍處于基本面逆風狀態
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 70841 手、25635 手、12589
手，1 日變動 2277 手、945 手、2545 手，持倉量分別為 122664 手、59027
手、18299 手，1 日變動 3442 手、1401 手、1303 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.330 元、0.245 元、
0.235 元，1 日變動 0、-0.065 元、-0.020 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.585 元、
震蕩 100.700 元、302.985 元，1 日變動 0.025 元、-0.095 元、-0.165 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.369 元、0.391 元、0.231 元，1
日變動 0.029 元、-0.001 元、0.188 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，中標利率不變。當日有 100
億元逆回購到期。 國債期貨行情等待拐點 輕倉參與市場反彈
邏輯：昨日，國債期貨整體上漲。截至收盤，T、TF 主力合約分別上漲 0.15%、
0.10%，TS 主力合約持平。昨日開盤后國債期貨全線震蕩,后有所走低，午
盤后全線拉升。昨日早間公布的 2 月 CPI 與 PPI 數據顯示，2 月 CPI 同比
下降 0.2%，降幅較前月收窄 0.1 個百分點，主要受豬肉價格下降拖累，核
心 CPI 同比持平，較上月回升 0.3 個百分點。2 月 PPI 同比上漲 1.7%，漲
幅較上月增加 1.4 個百分點，主要受大宗商品漲價拉動。昨日收盤后公布
的 2 月份社融數據中，新增人民幣貸款 1.36 萬億元，社融增量為 1.71 萬
億元，社融存量同比上漲 13.3%，超市場預期，且 2 月社融結構表現依然
較好。通脹和社融數據印證當前經濟表現依然穩健，尚未出現明顯走弱。
基本面對于債市并不友好。不過，近兩日期債均呈現低開后拉升的狀態，
顯示在流動性的支持下，市場博弈反彈的動力仍存。當前來看，我們維持
債市拐點仍需等待通脹壓力和信用風險釋放的判斷，短期內仍建議投資者
維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時關注此后供給放量后曲線平
坦的可能。 國債期貨行情等待拐點 期權輕倉參與市場反彈
操作建議：以逢高做空思路為主；關注供給放量后曲線平坦的機會
風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。
股指期權
觀點：市場反彈交易情緒較強
邏輯：昨日市場反彈無力，早盤小幅高開后持續震蕩回落，收盤時滬指再
度翻綠，抱團股的止跌使得各期權標的表現稍偏強。但在市場短暫回穩的
過程中，各期權隱含波動率明顯回落，在標的即使小幅收紅的背景下，認
購期權依然大面積下跌，僅前期相對較便宜的實值期權有所反彈。目前來
看，過度恐慌的期權情緒在昨日有小幅緩解，但市場是否進入觸底穩定階
段還未可知，短期建議仍是謹慎對待。期權市場情緒方面，多空分歧仍維
持高位，但市場成交重心持續上移，達到去年3月份以來的最高位水平，市
場短期賭反彈的情緒較強，交易市場反彈的投資者可以開始輕倉參與，建
議以風險相對可控的牛市價差組合或比例買入跨式進行，波動率交易目前
短期風險仍較大，建議多看少做為主。
操作建議：輕倉參與市場反彈，控制組合風險
風險因子：1）標的市場快速回穩；2）期權市場情緒快速降溫
謹慎

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