鋁
鋁觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒緩和，17000 關(guān)口測(cè)試有效
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫(kù)存減少 6400 噸至 1286825 噸；上期所鋁倉(cāng)單增加 14037 至
131572 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 17070-17110 元/
噸之間，跌 90 元/噸，貼水 40-平水。
（3）3 月 8 日，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存較前一周四增 4.0 萬(wàn)噸至 121.3 萬(wàn)噸 ，增幅持
續(xù)放緩。
（4）中國(guó) 2 月社會(huì)融資規(guī)模增量 17100 億元，預(yù)估為 9100 億元，前值為 51742
億元。M2 貨幣供應(yīng)年率：前值 9.4%，預(yù)期 9.4%，公布 10.1%。
邏輯：昨日 A 股止跌，市場(chǎng)情緒緩和，滬鋁寬幅震蕩，繼續(xù)測(cè)試 17000 關(guān)口支撐。
基本面上，3 月國(guó)內(nèi)約產(chǎn)出 335 萬(wàn)噸，3 月進(jìn)口數(shù)量明顯下降，受環(huán)境總量問(wèn)題
影響，供應(yīng)干擾率上升。消費(fèi)上，下游回歸，中游開(kāi)工率上升，但下游對(duì) 17500
鋁價(jià)有畏高情緒，需要時(shí)間消化與接收，消費(fèi)遲來(lái)但不消失，旺季開(kāi)啟后庫(kù)存有
望下降至 80 萬(wàn)噸同期低位。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)緊盯的貨幣和就業(yè)數(shù)據(jù)判斷，宏觀貨幣
轉(zhuǎn)向預(yù)計(jì)至少到 Q2 后，短期借股市暴跌帶動(dòng)滬鋁調(diào)整布局多頭，參與由去庫(kù)驅(qū)
動(dòng)鋁價(jià)的行情。 鋁鋅鉛錫期貨行情3月11日 金屬期貨行情實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
風(fēng)險(xiǎn)因素：累庫(kù)超預(yù)期；供應(yīng)端干擾未兌現(xiàn)；宏觀情緒轉(zhuǎn)變
震蕩偏強(qiáng)
鋅 鋅觀點(diǎn)：宏觀情緒或已部分釋放，鋅價(jià)有望再度企穩(wěn)回升 震蕩偏強(qiáng)
信息分析：
（1）昨日日內(nèi)有色板塊表現(xiàn)偏弱，滬鋅也小幅調(diào)整，倫鋅震蕩波動(dòng)。昨日滬鋅
期貨近月端 BACK 結(jié)構(gòu)微幅收窄；持倉(cāng)量為 14.3 萬(wàn)手，環(huán)比下降 752 手。
（2）昨日 LME 鋅庫(kù)存下降 375 噸至 26.79 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量 3.3175 萬(wàn)噸，占庫(kù)
存比例為 12.38%。昨日上期所鋅倉(cāng)單庫(kù)存持穩(wěn)于 3.209 萬(wàn)噸。
（3）3 月 9 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-24.75 美元/噸，LME 鋅期價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)，部分下游按需采購(gòu)，貿(mào)易市場(chǎng)交投清淡。上海 0#
普通鋅對(duì) 04 合約升水 55-65 元/噸；津市對(duì)滬市貼水 50 元/噸；廣東對(duì)滬市貼水
80 元/噸；寧波對(duì)滬市溢價(jià) 40 元/噸。
邏輯：鋅基本面仍延續(xù)強(qiáng)支撐格局，短中期鋅礦供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，并限制冶煉
上升空間；海外補(bǔ)庫(kù)存周期下，驅(qū)動(dòng)內(nèi)外消費(fèi)向好，國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季將逐漸兌現(xiàn)；
3 月上半月國(guó)內(nèi)鋅錠去庫(kù)或偏緩慢，之后庫(kù)存有望加速去化，對(duì)鋅價(jià)和滬鋅價(jià)差
走闊將形成提振。昨日公布的中國(guó) 2 月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，加上股票市場(chǎng)現(xiàn)企
穩(wěn)跡象，短期宏觀情緒或已部分釋放。目前鋅價(jià)調(diào)整空間可能有限，有再度企穩(wěn)
回升可能，中期有望高位偏強(qiáng)。
操作建議：多單持有；滬鋅跨期正套持有
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒變動(dòng)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)節(jié)后消費(fèi)回歸偏弱

鉛
鉛觀點(diǎn)：再生鉛減停產(chǎn)影響有限，鉛價(jià)或繼續(xù)震蕩調(diào)整
信息分析：
（1）昨日日內(nèi)滬鉛增倉(cāng)下行，倫鉛小幅企穩(wěn)；滬鉛期貨近月端維持 Contango 結(jié)
構(gòu)；持倉(cāng)量 9.28 萬(wàn)手，環(huán)比增加 3 千多手。
（2）昨日 LME 鉛庫(kù)存增加 1175 噸至 9.49 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量大幅下降至 2.1725
萬(wàn)噸，占庫(kù)存比例為 22.89%。昨日上期所鉛倉(cāng)單庫(kù)存進(jìn)一步增加 1213 噸至 4.4652
萬(wàn)噸。
（3）3 月 9 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-23.14 美元/噸，LME 鉛期價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日鉛現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)，再生鉛貼水小幅收窄，上海 1#鉛對(duì) 04 合約平水-小幅
升水報(bào)價(jià)，市場(chǎng)流通貨源減少，個(gè)別品牌報(bào)價(jià)升水上調(diào)，下游采購(gòu)增加，現(xiàn)貨市
場(chǎng)交投尚可。
（5）據(jù) SMM 調(diào)研，兩會(huì)期間國(guó)內(nèi)環(huán)保管控趨嚴(yán)，河南、河北及貴州等地均有中
小型煉廠減停產(chǎn)，影響還原前和再生鉛產(chǎn)量分別為 700 噸/日、780 噸/日。
（6）據(jù)安泰科對(duì)國(guó)內(nèi)主要鉛冶煉企業(yè)統(tǒng)計(jì)，1-2 月份樣本企業(yè)精鉛產(chǎn)量 70.8 萬(wàn)
噸，同比增長(zhǎng) 18.4%。2 月份產(chǎn)量 32.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 24.7%，環(huán)比減少 5.0 萬(wàn)
噸。其中原生鉛和再生鉛分別為 19.7 萬(wàn)噸和 13.2 萬(wàn)噸。安泰科預(yù)計(jì) 3 月份產(chǎn)量
環(huán)比增加 6 萬(wàn)噸至 39 萬(wàn)噸上下。
邏輯：兩會(huì)期間國(guó)內(nèi)部分地區(qū)中小型再生鉛煉廠減停產(chǎn)，從影響量和影響時(shí)間來(lái)
看，相對(duì)有限，不改國(guó)內(nèi)鉛供應(yīng)回升趨勢(shì)；短期煉廠持續(xù)交倉(cāng)，煉廠庫(kù)存繼續(xù)轉(zhuǎn)
移至社會(huì)庫(kù)存；同時(shí)，下游消費(fèi)季節(jié)性淡季臨近，一方面限制了后期下游的原料
剛性補(bǔ)庫(kù)需求；另一方面，電池產(chǎn)品或面臨促銷壓力，對(duì)原料價(jià)格形成不利傳導(dǎo)。
故短期鉛價(jià)難改調(diào)整態(tài)勢(shì)。
操作建議：維持逢高沽空操作為主。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變化，節(jié)后消費(fèi)變動(dòng)超預(yù)期
錫
錫觀點(diǎn)：供應(yīng)偏充裕，滬錫沖高回落
信息分析：
（1）倫錫庫(kù)存減少 20 噸，至 1750 噸；滬錫倉(cāng)單減少 6 噸，至 8381 噸；滬錫持
倉(cāng)減少 442 手，至 55561 手。
（2）SMM 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2 月份精煉錫產(chǎn)量 11829 噸，較 1 月份減少 25.45%。
預(yù)計(jì)產(chǎn)量將受到些許影響，預(yù)計(jì) 3 月份國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量將上升至 15000 噸左右。
（3）印尼貿(mào)易部周一公布的數(shù)據(jù)顯示，印尼 2 月精煉錫出口量較去年同期下滑
震蕩 
42.2%，至 4,313.61 噸。按月度基準(zhǔn)算，印尼 2 月精煉錫出口量較上月增加 4.1%。
（4）現(xiàn)貨方面，上海金屬網(wǎng) 1#錫錠報(bào)價(jià)在 175500-176500，均價(jià) 176000，環(huán)比
上漲 3250 元，對(duì) SN2104 合約貼水 500-升水 500 元，均升水 0 元，環(huán)比回落 200
元。
（5）3 月 10 日 10 時(shí)，錫進(jìn)口虧損 34000 元，增加 5000 元。
邏輯：自去年 11 月以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資者持續(xù)炒作倫錫供應(yīng)短缺和國(guó)內(nèi)錫礦短缺，
但近期錫礦加工費(fèi)上升，并且倫錫和滬錫庫(kù)存回升，這意味著之前炒作的邏輯變
了。考慮到 3 月錫錠產(chǎn)量將繼續(xù)回升，短期滬錫或仍面臨回落壓力，滬錫短期關(guān)
注 16.5 萬(wàn)-18.3 萬(wàn)區(qū)間波動(dòng)。
操作建議：短線交易為宜
風(fēng)險(xiǎn)因素：銀漫錫礦復(fù)產(chǎn)不確定

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