鎳
鎳觀點：有色板塊帶動下，鎳價小幅上行
信息分析：
（1）昨日滬鎳沖高回落，下跌 2.05%；持倉量減少 0.17 萬手至 24.83 萬手，成
交量減少 5.00 萬手至 98.12 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 25.96 萬噸，減少 696 噸，注銷倉單 6.31 萬噸，占比 24.3%；
滬鎳庫存 0.99 萬噸，減少 60 噸。
（3）3 月 9 日，LME 鎳（0-3）貼水 45.5 美元/噸，走闊 1 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別下跌 2100 元/噸、2000
元/噸和 2000 元/噸；對 2104 合約分別升水 3000-3400 元/噸，升水 600-800 元
/噸和升水 2900-3100 元/噸，金川鎳、鎳豆基差持平，俄鎳基差走窄，下游觀
望，貿易商詢盤較積極，成交一般。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，而當地不銹鋼產量增加，鎳鐵進口增量有限，菲律賓
雨季影響，國內鎳礦緊張深化，鎳鐵整體供應偏緊，電解鎳進口窗口打開，原生
鎳供應回升；不銹鋼和新能源車產量逐步恢復，海外疫情向好，帶動出口，整體
需求向好；鎳供需均走強，鎳鐵方面，市場逐步交易雨季后邏輯，但目前電解鎳
價格尚不能彌補鎳鐵-高冰鎳工藝的機會成本，加上現貨的升水，盤面下方有支
撐，宏觀情緒逐步企穩，在有色帶動下，鎳價或小幅上行。中期來看，海外需求
復蘇，有色板塊情緒對鎳價有所拉動，而鎳鐵和硫酸鎳樞紐打通，菲律賓雨季結
束后，原生鎳整體供需趨松，基本面走弱，后續需關注鎳鐵至高冰鎳項目的進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。
不銹鋼 上期所鎳價或小幅上行 滬鎳期貨交易規則
不銹鋼觀點：現貨升水高企，不銹鋼價下方有支撐
（1）昨日不銹鋼主力合約“V”型反轉，下跌 1.88%；持倉量增加 0.06 萬手至
20.74 萬手，成交量增加 3.69 萬手至 20.03 萬手；
（3）不銹鋼期貨庫存 72548 噸，減少 2649 噸。
（4）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼冷軋報價下調 100 元/噸，
熱軋持平，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 1590-2290 元/噸，佛山地區不銹鋼
報價持穩，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 1290-1990 元/噸，下游仍有觀望情
緒，部分商家低價出貨，交投一般。
邏輯：3 月下游逐步復工，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼需求向好；原料端，
鎳鐵受鎳價拖累，或將持穩，后續市場逐步交易雨季后邏輯，價格或有所回落，
鉻鐵供應繼續緊張，原料價格暫時持穩；300 系利潤有所回落，而印尼回流量下
降，300 系整體供應增加；目前不銹鋼成本仍然較高，現貨價格暫時持穩，升水
處于高位，庫存還在下降，不銹鋼價格短期支撐較強。中期來看，菲律賓雨季結
束，鎳鐵供需逐步偏松，后續價格或逐步下降，鉻鐵價格受內蒙能耗雙控政策影
響，價格高位震蕩，不銹鋼成本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或有所承
壓。
操作建議：區間操作。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。 

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