美國原油累庫，油價高位震蕩原油：美國原油累庫，油價高位震蕩邏輯：昨日油價震蕩；晚間EIA數據顯示，上周美國原油、汽油、餾分油庫存分別+138、-119、-55萬桶。1) 走勢回顧：周內油價高位回落；上周歐佩克維持減產消息面利多逐漸消化。中期油價暫時維持偏強。金融角度，受到市場樂觀情緒支撐。全球經濟繼續復蘇，主要央行延續寬松，新增病例大幅回落。美股升至歷史新高，商品指數接近三年高位，原油基金凈多持倉快速增加。商品角度，受到供應削減支撐。沙特二三月份額外減產，上周歐佩克會議決議四月延續減產，以對沖需求偏弱周期。2) 展望油價：短期來看，歐佩克維持減產以及持續涌入基金凈多持倉，支撐市場情緒維持偏強，對油價形成較強支撐。中期來看，情緒推動油價漲幅較大，相對基本面價值仍然高估。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，若經濟修復去庫推進，庫存逐漸正�；�后，基本面估值重心或逐漸上移。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性昨日油價震蕩。短期來看，歐佩克維持減產以及持續涌入基金凈多持倉，支撐市場情緒維持偏強，對油價形成較強支撐。中期來看，情緒推動油價漲幅較大，相對基本面價值仍然高估。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，若經濟修復去庫推進，庫存逐漸正�；�后，基本面估值重心或逐漸上移。報告要點
LPG觀點：淡季漸近基本面或轉弱，LPG期價區間震蕩（1）3月10日，主力合約PG2104合約收盤價為3934元/噸，較上一交易日收盤價上漲51元/噸，較上一交易日結算價上漲50元；結算價格為3927元/噸，較上一交易日上漲43元/噸。以LPG廣東交割現貨指導價為參考，基差484元/噸，以華東金陵石化價格為參考，基差至26元/噸，以山東京博石化價格為參考，基差至866元/噸。（2）3月10日，各地現貨價格多持平昨日。華南地區出廠價主流在4000-4450元/噸，廣石化報價4398元/噸。華東地區出廠價主流在3650-4250元/噸，金陵石化報3910元/噸。山東現貨報價4350-4800元/噸，齊魯石化報4800元/噸。情緒推動油價漲幅較大 原油推漲液化氣期貨（3）3月10日，華南4月到岸成本預估：華南進口丙烷到貨成本為4273元/噸，跌71元/噸，丁烷到貨成本為4021元/噸，跌74元/噸。（4）3月10日，當日已注冊倉單總量2702手，較昨日減少119手。寧波百地年廠庫注銷35手倉單。（5）沙特阿美公司3月CP公布，丙丁烷均有上調。丙烷為625美元/噸，較上月上調20美元/噸；丁烷595美元/噸，較上月上調10美元/噸。丙烷折合到岸成本預估在4488元/噸左右，丁烷到岸成本預估在4275元/噸左右。邏輯：3月10日，歐佩克4月維持原減產額度，美國參議院通過1.9萬億財政刺激方案，供需雙重利好支撐下，油價未來一定時期內將維持多頭格局，并從原料端支撐LPG價格。然國內終端補貨周期接近尾聲，當前現貨價格行至高位，隨著季節性淡季漸近，市場整體需求面表現偏弱，下游對于當前高價觀望心態漸濃，LPG期價當日期價止跌企穩，區間震蕩運行。中期來看，隨著氣溫回升燃燒需求將進一步回落，民用氣價格存回調預期�；�工需求PDH裝置方面，根據金聯創數據顯示，天津渤化、東莞巨正源、寧波金發、三圓石化和浙江石化裝置在3月都會陸續進入檢修期，短期全國PDH裝置開工率或顯著下滑。中期來看，福建美得新裝置已于1月投產、寧波新材料PDH二期已于2月投產，預計國內碳三需求后期將維持堅挺。碳四調油需求則由于原油端走強（帶動下游汽油價格上漲）而受到提振�；�工需求的邊際向好預計將部分抵消燃燒需求的季節性回落，國內碳三、民用氣與碳四間的價差逐漸回歸。供應方面，我國LPG主營煉廠、山東地煉開工率較節前有所上升，LPG商品量環比增加。到港船期明顯增加，本周船期較上周或減少且預計以華南、華東到港為主。短期來看，原油價格推漲，市場情緒延續偏強，對LPG期價形成較強支撐。庫存方面，各地煉廠庫存多小幅積累。上周華東碼頭庫存環比上周回落。操作策略：淡季合約延續短多長空思路風險因素：原油價格持續大漲，氣溫超預期下降（中期上行風險）。 

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