熱卷期貨：基本面較強，等待需求驅動
1、需求：本周卷板的表觀需求繼續回升。冷熱卷價差處于近年同期高位，國際熱卷價格普遍上漲，延續漲勢。綜合來看，
熱卷需求逐步開始釋放，隨著全球經濟持續復蘇，國內外主動補庫周期共振將支撐卷板需求，熱卷需求預期向好。
2、供給：結構方面，冷軋與中板表觀消費較強，供料卷產量相對商品卷產量持續抬升。總量方面，近期淡季期間高爐檢修
有所增加，并且唐山限產升級，熱卷產量連續三周大幅減少，短期內供應端壓力較弱。
3、庫存：隨著需求的逐漸釋放，熱卷去庫拐點如期而至。后續仍需關注旺季期間的去庫速度能否與當下較強的需求預期相
匹配。熱卷期貨05合約高升水 預計保持震蕩偏強運行
4、基差：需求預期較強，05合約保持較高幅度的升水，05合約上海熱卷基差-82元（-68）。5-10價差125元（+48）。
5、利潤：熱卷成本4580（-85）熱卷即時利潤310（+150）。熱卷即時利潤繼續回升，因此當檢修限產結束后，預計復產
的速度也將較快。熱卷期貨05合約高升水 短期走勢要等待需求兌現
6、總結：近期淡季期間高爐檢修增多，唐山限產日益趨嚴并且得到嚴格執行，熱卷產量連續三周大幅減少，因此當下熱卷
的供應壓力較弱。熱卷需求有加速釋放的跡象，本周熱卷總庫存去庫拐點如期而至。綜合來看，近期熱卷供應端壓力較小，而需
求逐步釋放，因此基本面表現較強，但是當前的鋼價已經計入了較強的需求預期，因此預計短期內需要等待現實需求的兌現，期
價波動將加劇并以高位震蕩為主；中期來看，隨著全球經濟持續復蘇，國內外主動補庫周期共振利好卷板需求，并且“碳達峰、
碳中和”政策也將推升價格中樞，我們認為熱卷保持震蕩偏強運行，操作上以回調買入為主。
操作建議：高位震蕩，回調買入與區間操作相結合。
風險因素：出口及制造業景氣度不及預期（下行風險），碳達峰壓減鋼鐵產量相關政策超預期（上行風險）
熱。

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