各板塊輪動加快，高波動下商品牛途坎坷摘要：宏觀方面，隨著疫苗接種范圍持續擴大，疫情對經濟復蘇的影響也相應降低。上周美國參眾兩院投票通過了1.9萬億美元的新冠紓困救助法案。美國初申失業金人數持續下降，就業數據預計將繼續向好。利好逐步消化，原油價格高位震蕩，通脹預期有所緩和。我們依然認為經濟復蘇和通脹是主旋律，美債收益率短期仍將小幅上行，但對商品的影響將邊際遞減。3月18—19日，中美之間將舉行高層戰略對話，關注中美關系能否進一步緩和。從產業端看，農產品方面，USDA3月供需報告基本認定了南美豆的豐產預期。國內非瘟疫情發酵，市場對豆粕需求預期悲觀，近期豆粕庫存增加。但南美天氣的不確定性仍構成美豆的重要支撐，在美豆維持震蕩的條件下，后期連粕的下行空間或將取決于大豆榨利及豆粕基差走勢。化工品方面，PTA加工費較低、供需階段性改善；甲醇3月供需不差、現貨偏強或限制盤面回調空間；L和PP下游需求回升、成本向下傳導有改善跡象；黑色金屬方面，成材需求中性，鐵水產量下降，盤面利潤大幅走擴。有色金屬方面，金融屬性驅動減弱，低庫存和低供給為主要支撐，后期等待需求兌現。上周我們對持倉有較大調整，目前我們策略的模擬持倉主要有棉花、豆油、生豬、白糖、銅、鋁、鋅、橡膠等品種的多單，及豆粕、黃金的空單。截止上周五，策略組合模擬指數為2673點，指數維持窄幅震蕩。上周指數的主要盈利來自豆油、銅、鋁、鋅的多單。項目內容續持策略棉花、銅、鋁、鋅、橡膠、生豬、白糖等品種的多單持有，豆粕、黃金空單持有；調倉策略豆油多單減倉；離場策略豆粕多單、PTA多單、EG多單、玉米多單、甲醇空單；新進策略鋅多單、豆粕空單、生豬多單、白糖多單、黃金空單；風險提示：美國實際利率上行，實際需求不及預期。我們認為：經濟復蘇和通脹依然是商品交易的主旋律，美債收益率短期仍將小幅上行，原油價格高位震蕩，板塊輪動快，波動大是當前的主要特點。上周我們對持倉有較大調整，目前我們策略的模擬持倉主要有棉花、豆油、生豬、白糖、銅、鋁、鋅、橡膠等品種的多單，及豆粕、黃金的空單。風險因素方面，需警惕美國實際利率趨勢性上升以及實際需求不及預期的威脅 商品期貨CTA策略分析 原油波動大板塊輪動快
市場簡析1、疫情VS疫苗：海外方面，美國疫情向好，歐洲則有所反彈。截至3月13日，美國上周平均每日新增確診5.7萬人，環比下降1萬人/日。歐洲上周平均每日新增確診16.8萬人，疫苗接種進度相對較慢的區域如法國、意大利等地新增確診人數有抬頭跡象。國內方面持續穩定，截至3月13日，國內5日平均新增確診僅為8人/日。疫苗接種方面，截至3月13日，美國每百人接種29.4人，英國每百人接種36.5人，智利異軍突起達到34人。而歐洲其他主要國家疫苗接種速度仍然偏慢。2、原油：OPEC+產油國維持減產，美國1.9萬億美元經濟刺激計劃落地，美國疫情繼續向好，疫苗接種速度加快，以上利好繼續支撐油價偏強運行。另外，截止3月5日當周美國原油產量已恢復至1090萬桶/日，寒潮的影響基本消失，但煉廠恢復程度不及預期，截止3月5日當周美國煉廠產能利用率僅為69%，遠低于寒潮前的83%。在4月OPEC+減產及美國1.9萬元計劃落地后，市場關注焦點或將轉移至下次OPEC+會議（4月1日）及美國油品消費恢復情況。預計近期油價易漲難跌，但波動或加大。3、農產品：USDA3月供需報告上調巴西大豆產量100萬噸至1.34億噸，下調阿根廷大豆產量50萬噸至4750萬噸，USDA基本認定南美豆豐產的預期，這是目前美豆價格上方的主要壓力，但目前巴西偏多的降水及阿根廷的干旱或使南美大豆產量仍存變數，布交所3月10日將阿根廷大豆優良率下調至6%，南美天氣的擔憂為近期美豆價格下方重要支撐，預計近日美豆維持高位震蕩概率較大。4、金屬：金屬供應分化，需求逐步啟動。黑色金屬庫存方面，鋼聯口徑五大鋼材總庫存為3177萬噸，環比下降22萬噸。其中螺紋鋼庫存為1831萬噸，周環比增加6萬噸；熱卷庫存為434萬噸，周環比下降12萬噸。產量方面，螺紋鋼產量349萬噸/周，熱卷產量312萬噸/周。卷螺產量繼續出現分化。有色金屬方面，庫存增速持續放緩，基本保持穩定。銅庫存增加0.8萬噸，鋅庫存穩定。有色金屬估值修復后，預計后期將進入去庫階段，供需支撐較強，疊加需求向好預期，驅動依然向上。

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