主要觀點
結構性機會：滬倫銅（遠月）正套；買CU4賣CU06
風險因素：中國銅消費旺季不旺
短期銅消費處于逐漸復蘇期，也是消費樂觀預期的驗證期，銅價維持震蕩走勢，大致在
65000-70000，操作上可保持在區(qū)間下沿區(qū)域反復做逢低買入 
中國銅消費-去庫時間點逐漸臨近
圖表：滬銅歷年春節(jié)后累庫 圖表：滬銅歷年二季度去庫
◼一般年份，春節(jié)后5-6周滬銅庫存便見頂回落
◼ 當前滬銅春節(jié)后已經連續(xù)累庫5周，近兩周累庫幅度在放緩
◼ 春節(jié)后，近5周滬銅周均累庫1.86萬噸
銅 若銅價跌至66000下方 可考慮買入滬銅期貨
銅觀點：倫銅再度出現(xiàn)大幅交倉，銅價震蕩回落
信息分析：
（1）據(jù)市場消息，力拓集團（Rio Tinto）位于蒙古國南戈壁省汗包格德縣境內
奧尤陶勒蓋銅精礦（Oyu Tolgoi）發(fā)現(xiàn)一例新冠感染者。據(jù) SMM 了解，目前礦山
保持正常運營，力拓集團對礦山所有作業(yè)人員正在進行防控排查。2020 年該礦
山產量 14.96 萬噸金屬量。
（2）央行公開市場逆回購操作 100 億元， 1000 億元 MLF 到期，當日 100 億元
逆回購到期，當日凈回籠 1000 億元。
（3）現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水 110-貼水 30 元，均價升水
-70 元，較上日回落 130 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2838 元，較上一日減少
205 元；3 月 16 日 10 時，銅進口虧損 563 元，較上一交易日減少 45 元。
邏輯：我們認為當前處于消費樂觀預期的驗證期，在未進一步出現(xiàn)明顯利多的情
況下，料銅價維持震蕩整理走勢。周二廣東銅社庫增長 1364 噸，至 81022 噸，
換月后現(xiàn)貨大幅貼水，這說明高銅價對下游消費復蘇抑制。周二倫銅出現(xiàn)大幅交
倉，推動銅價回落，考慮到下游消費逐漸復蘇，銅價下跌有利于提振消費，繼續(xù)
關注 66000-69000 這個區(qū)間波動，若跌至 66000 以下，可考慮買入。
操作建議：若銅價跌至 66000 下方，可考慮買入；
風險因素：中國銅消費旺季不及預期；美國刺激措施；疫苗推進速度及療效；銅
礦供應中斷。 

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