PVC近期基本面要點：強勢V背后的強成本支撐
◼ 強勢V背后的基本面邏輯
主要支撐點：
（1）從長周期看PVC在今年仍然處于供需緊平衡；
（2）成本支撐快速走強：政策約束下原本偏緊的電石供不應求，制約PVC開工；
（3）前期美國裝置意外加劇外盤供應緊張，疊加海外檢修季，未來1-2月出口支撐仍較強；
（4）需求預期向好，內需方面：下游管材大廠仍處于擴產周期，政府工作報告再次重點提及老舊小區改造；
外需方面：美國房地產市場進一步向好有望帶動地板出口；
◼ 后期面臨的不確定性主要在于直接下游提價后的終端訂單情況
（1）庫存表現：1-2月產量創歷史極值，但累庫速度并不快，庫存主要集中在中游貿易商；
（2）供應端：一季度無新增產能，上半年新增產能不超過50萬噸，存量裝置受原料供應和春檢影響將降負荷；
（3）直接下游：下游制品普遍提價，但幅度仍然有限，終端訂單預期向好但高價下增量受抑制。
風險因素：終端需求顯著下滑；外盤供應快速恢復；
近期PVC市場回顧：前期高位震蕩，近幾日盤面增倉震蕩上行
PVC強成本支撐：電石供不應求價格暴漲，外購電石法利潤大幅下滑
3.供需共振致電石緊缺：內蒙“能耗雙控”政策加劇電石供應緊張局面
原本PVC高開工電石就供應偏緊，主產區內蒙近期嚴格執行“能耗雙控”政策，抬升了電石的成本
并制約開工率。電石價格連續大漲且仍然供不應求，內蒙烏海出廠價都達到5000元/噸。
◼ 內蒙古多部門聯合印發《關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施（征求意見稿）》；
◼ 《關于做好重點用能工業企業能耗“雙控”工作的方案》
電石緊缺對PVC供應端的后續影響：未來可能有較多外購電石法企業降負荷
目前國內PVC電石法產能大約2100萬噸，而其中配套有電石裝置的產能只有1387萬噸，而且其
中很多企業配套量不足以完全自給。PVC期貨為何有強成本支撐 PVC期貨基本面3.18
◼ 右表統計了按照理論產能計算電石缺口較大的PVC生產企業。這些企業近期將面臨較大的成本壓
力和原材料不足的問題，后續可能降低負荷。

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