國債期貨觀點：美債回落之下通脹預期緩和，債市情緒有所回暖（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為49555手、20009手、6915手，1日變動-1208手、1194手、1208手，持倉量分別為113122手、52453手、12348手，1日變動-542手、-192手、653手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.320元、0.290元、0.335元，1日變動-0.100元、-0.015元、-0.050元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.710元、100.850元、303.410元，1日變動-0.175元、-0.030元、-0.235元；震蕩
中信期貨金融衍生品日報3 / 14（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.369元、0.553元、0.352元，1日變動-0.251元、-0.004元、0.206元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購操作，當日有200億元逆回購到期。債市情緒有所回暖 3.2國債期貨最新交易策略 邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.33%、0.08%、0.04%。昨日10年期品種漲幅明顯，我們認為主要是得益于PMI數據的不及預期以及美債利率下行。PMI增速環比連續3月回落，即便拋開春節假期本身的影響，可能仍存在復工復產不及預期的問題，另外新出口訂單指數降至48.8%，在全球疫情逐步緩和的環境下，海外復產對我國出口的影響也不容忽視。另一方面，美債收益率回落、本輪大宗商品漲勢緩和，因而通脹預期對債市情緒的壓制也有所減弱。雙因共振下昨日市場情緒回暖顯著。在這樣的環境下，我們認為盡管在情緒上不需要過度悲觀，但在國內通脹邏輯仍未結束的情況下近期債市可能更多以震蕩偏弱為主，而利率拐點需要等到這一輪通脹加疫情修復雙重利空出盡的情況下才會出現。近期全國兩會即將召開，我們預計央行在財政、貨幣政策上較難出現超預期的態度，市場情緒起伏可能較小。操作上，積極投資者以日內高拋低吸交易為主。但整體延續謹慎思路。操作建議：日內高拋低吸為主風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。

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