油品供需繼續(xù)恢復，油價情緒短期平緩原油：油品供需繼續(xù)恢復，油價情緒短期平緩邏輯：短期油價高位回落；主要來自前期市場樂觀情緒推動油價快速上行，導致價格相對價格高估后的回歸修復。1）邏輯跟蹤：供應方面，美國原油鉆機數(shù)及鉆探隊伍數(shù)量自去年三季度持續(xù)回升。但因初期新增產(chǎn)量主要用于彌補老井衰減量，原油產(chǎn)量回升緩慢。二月得克薩斯州極端寒凍天氣導致產(chǎn)量再度下滑，一季度末產(chǎn)量基本持平年初水平。預計后期隨油價回升，美國及其他非歐佩克非美國家產(chǎn)量將加速回升。需求方面，EIA估1/2/3月全球油品需求環(huán)比-315/+220/+17萬桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4需求季比-26/+71/+31/+32萬桶/日。預計一月為年內(nèi)需求最弱時期，二季度后隨疫苗推進疫情緩解放松隔離，及夏季需求旺季來臨，油品需求繼續(xù)恢復；預計到2022年中將會恢復至2019年底水平。2) 油價展望：短期來看，歐佩克維持減產(chǎn)以及持續(xù)涌入基金凈多持倉，支撐前期市場情緒維持偏強；近期利多情緒逐漸消化，油價上行動能放緩。中期來看，情緒推動油價漲幅較大，相對基本面價值仍然高估。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，若經(jīng)濟修復去庫推進，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。策略建議：短期降溫，中期偏強風險因素：地緣不確定性短期來看，歐佩克維持減產(chǎn)以及持續(xù)涌入基金凈多持倉，支撐市場情緒維持偏強，對油價形成較強支撐。中期來看，情緒推動油價漲幅較大，相對基本面價值仍然高估。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，若經(jīng)濟修復去庫推進，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。
瀝青觀點：現(xiàn)貨價格下跌，瀝青期價震蕩（1）3月23日，Bu2106收于2850元/噸，倉單273480噸，當日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3200，3225，2925元/噸（0，0，0）。（2）3月17日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率44.4%（環(huán)比+2.8%，同比+9.2%），煉廠庫存92.55萬噸（環(huán)比+4%，同比+21%），社會庫存76.9萬噸（環(huán)比+2%，同比-2%）。原油價格漲勢短期降溫 基本面估值重心上移 邏輯：當日華南瀝青現(xiàn)貨價格下跌，瀝青期價震蕩，瀝青-原油價差小幅反彈。1-2月國內(nèi)稀釋瀝青進口仍在高位原料充足，瀝青煉廠開工持續(xù)攀升，煉廠庫存雖未出現(xiàn)大幅增加，但仍高于去年同期，該庫存壓力或反映在瀝青-原油價差中，毫無疑問當前瀝青較原油來說估值是低的，但是估值的修復需要配合需求啟動，等待瀝青需求啟動。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超。

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