股市調整進入尾聲，債市兩會前夕活躍度下降摘要：股指期貨：負面因素集中出現，調整進入尾聲。回調原因主要有三，一是資金擔心香港再度上調印花稅，二是隨著美元指數反彈，與美元掛鉤的大宗商品如有色、化工承壓下行，同時陸股通資金撤離，三是貴州茅臺全天弱勢，抱團板塊出現分化。短期強勢品種主要與兩會預期有關，環保、風電等板塊多有炒作，會前資金對賭政策。對于后市，維持調整進入尾聲的判斷，在美債收益率上行放緩之后，估值繼續下行空間有限，仍建議配置IF多單。股指期權：市場短期并無恐慌情緒，持續關注日內交易。短期市場氛圍偏弱，預期標的大概率處于波動態勢，因此趨勢交易謹慎參與，建議Gamma Scalping參與標的波動。市場雖然整體偏謹慎，但并沒有過多恐慌情緒，整體較為穩定。從目前的標的及隱波位置來看，后續若標的出現反彈或持續震蕩，隱波回落空間有限，空波動率收益不大，同時若標的持續下行，不排除升波可能，因此建議波動率短期少做多看為主。國債期貨：兩會前夕市場活躍度下降，但中期通脹邏輯不改。昨日監管表態使得市場對政策邊際收緊的擔憂有所升溫。短期來看，考慮兩會期間市場慣性趨于平穩，市場可能呈現震蕩走勢。但中長期來看，通脹壓力繼續發酵且尚難證偽，貨幣寬松空間有限，疊加供給放量，市場利空尚未演繹未結束，大方向維持拐點未現，保持防守的判斷。考慮到兩會期間資金可能有平穩可能帶來一波市場修復，投資者可把握逢高做空的機會。同時，曲線走陡策略可以繼續持有。風險因子：1） 信用風險擴散；2） 標的市場快速回穩；3）期權市場情緒迅速冷卻；4）疫情反復后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預期寬松股指期貨：負面因素集中出現，調整進入尾聲。國債期貨：市場短期并無恐慌情緒，持續關注日內交易。股指期權：兩會前夕市場活躍度下降，但中期通脹邏輯不改。
觀點：負面因素集中出現，調整進入尾聲（1）IF、IH、IC當月基差收于-39.63點、-9.37點、-52.73點，較上一交易日變化-12.05點、-3.90點、-2.29點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于15.2點、10.2點、57.2點，較上一交易日變化1.0點、2.2點、-2.2點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化13209手、6258手、3867手；（4）滬股通凈流出22.53億，深股通凈流出22.13億。股指期貨調整進入尾聲 IF、IH、IC日內交易
股指期權觀點：市場短期并無恐慌情緒，持續關注日內交易邏輯：昨日受香港印花稅以及銀保監會主席關于利率回升、地產泡沫等觀點的影響，A股沒能延續前一日的上漲趨勢，全天呈現震蕩偏弱態勢，其中“碳中和”相關概念股表現較好，前期機構抱團的行業龍頭股則再次下跌。收盤時，各個期權標的下跌幅度均超過1%。成交量PCR/成交額PCR上升至歷史高位，成交重心有所回落，成交價差值率相對穩定，短期市場氛圍偏弱，預期標的大概率處于波動態勢，因此趨勢交易謹慎參與，建議Gamma Scalping參與標的波動。波動率方面，在昨日標的大幅下跌的背景下，隱波整體仍有所回落，說明市場雖然整體偏謹慎，但并沒有過多恐慌情緒，整體較為穩定。從目前的標的及隱波位置來看，后續若標的出現反彈或持續震蕩，隱波回落空間有限，空波動率收益不大，同時若標的持續下行，不排除升波可能，因此建議波動率短期少做多看為主。操作建議：Gamma Scalping組合風險因子：1）標的市場快速回穩；2）期權市場情緒迅速冷卻

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