基本面支撐下，有色開(kāi)始企穩(wěn) 摘要：
銅觀點(diǎn)：消費(fèi)將逐步進(jìn)入驗(yàn)證期，銅價(jià)震蕩整理。
鋁觀點(diǎn)：調(diào)整過(guò)后，轉(zhuǎn)由去庫(kù)驅(qū)動(dòng)，滬鋁多頭思路不變。
鋅觀點(diǎn)：基本面存支撐，昨日鋅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于板塊。
鉛觀點(diǎn)：市場(chǎng)流通貨源充裕，鉛價(jià)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)或難改。
鎳觀點(diǎn)：現(xiàn)貨升水小幅走強(qiáng)，鎳價(jià)震蕩運(yùn)行。
不銹鋼觀點(diǎn)：下游出現(xiàn)觀望情緒，不銹鋼上下空間暫時(shí)有限。
錫觀點(diǎn)：供應(yīng)端炒作邏輯松動(dòng)，錫價(jià)繼續(xù)回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期；宏觀情緒明顯波動(dòng)；中美關(guān)系緊張；供給端干擾加大。

銅觀點(diǎn)：消費(fèi)將逐步進(jìn)入驗(yàn)證期，銅價(jià)震蕩整理。
邏輯：2 月銅價(jià)快速上漲主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的消費(fèi)預(yù)期較強(qiáng)，消費(fèi)兌現(xiàn)有待觀察，
謹(jǐn)防旺季不旺。銅價(jià)調(diào)整后，現(xiàn)貨貼水快速收窄，主要由期現(xiàn)套利和下游逢低買盤
推動(dòng)。從滬銅持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，銅價(jià)可能還有調(diào)整壓力，下方關(guān)注 65000 附近支撐。

銅
銅觀點(diǎn)：消費(fèi)將逐步進(jìn)入驗(yàn)證期，銅價(jià)震蕩整理
信息分析：
（1）2 月摩根大通制造業(yè) PMI53.9%，環(huán)比回升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng) 2018 年 3 月以
來(lái)新高。關(guān)注期貨滬銅持倉(cāng)變動(dòng) 銅期貨65000附近有支撐
（2）央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作 0 億元，當(dāng)日 100 億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日凈回籠
100 億元。
（3）現(xiàn)貨方面，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水 30-升水 10 元，均價(jià)升水-10
元，較上日回升 30 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價(jià)差 2995 元，較上一日減少 865 元；
3 月 2 日 10 時(shí)，銅進(jìn)口虧損 630 元，較上一交易日減少 115 元；SHFE CU-INE BC
為-476 元，較上一日回升 112 元。
邏輯：在 2 月銅價(jià)快速上漲很大程度上是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)的樂(lè)觀預(yù)期，接
下來(lái)將逐步面臨消費(fèi)兌現(xiàn)的過(guò)程，需要謹(jǐn)防旺季不旺的情況。銅價(jià)自上周五調(diào)整
后，我們看到滬銅現(xiàn)貨貼水出現(xiàn)快速收窄，一方面是期現(xiàn)套利買盤推動(dòng)，另外一
方面也有下游逢低買盤，這說(shuō)明銅價(jià)調(diào)整對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇有利。從滬銅持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，
我們認(rèn)為銅價(jià)可能還有調(diào)整壓力，下方關(guān)注 65000 附近支撐。
操作建議：暫觀望，若銅價(jià)跌至 65000 下方，則可考慮謹(jǐn)慎買入；
風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)銅消費(fèi)旺季不及預(yù)期；美國(guó)刺激措施；疫苗推進(jìn)速度及療效
震蕩偏強(qiáng)

鋁
鋁觀點(diǎn)：調(diào)整過(guò)后，轉(zhuǎn)由去庫(kù)驅(qū)動(dòng)，滬鋁多頭思路不變
信息分析：
（1）昨日LME鋁庫(kù)存減9675噸至1307125噸；上期所鋁倉(cāng)單增加1995噸至110910
噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 16880-16920 元/
噸之間，跌 150 元/噸，貼水 50-貼水 10 元/噸。
（3）3 月 1 日，SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存 114.2 萬(wàn)噸，較前一周四增加 6.0
萬(wàn)噸。
（4）據(jù)俄鋁美國(guó)公司（RAC）官方宣布，公司已與 Almexa 簽訂為期五年的鋁供
應(yīng)合同，將為后者提供 10 萬(wàn)噸低碳鋁扁錠。Almexa 是一家位于拉丁美洲的鋁軋
制品生產(chǎn)商。
邏輯：昨日滬鋁繼續(xù)隨有色板塊調(diào)整，基本回調(diào)至內(nèi)蒙減產(chǎn)消息的行情啟動(dòng)起點(diǎn)
上，對(duì)跟風(fēng)盤的擠出比較徹底。基本面上，3 月國(guó)內(nèi)約產(chǎn)出 335 萬(wàn)噸，但 3 月進(jìn)
口數(shù)量明顯下降，受環(huán)境總量問(wèn)題影響，供應(yīng)干擾率上升。消費(fèi)上，中游訂單充
裕，原地過(guò)年有助于復(fù)工。從目前累庫(kù)進(jìn)度看，庫(kù)存累計(jì)高點(diǎn)恐低于我們給出的
130 萬(wàn)噸預(yù)期值。旺季開(kāi)啟后庫(kù)存有望下降至 80 萬(wàn)噸同期低位。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)緊
盯的貨幣和就業(yè)數(shù)據(jù)判斷，宏觀貨幣轉(zhuǎn)向預(yù)計(jì)至少到 Q2 后，短期情緒釋放后轉(zhuǎn)
由去庫(kù)驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)維持多頭。
操作建議：持有（多單、跨期正套、跨市反套）
風(fēng)險(xiǎn)因素：累庫(kù)超預(yù)期；供應(yīng)端干擾未兌現(xiàn)；宏觀情緒轉(zhuǎn)變。

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