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期貨基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)——保證金、雙向交易、撮合成交本網(wǎng)投資客服全天候在線(xiàn)應(yīng)答

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    怎么學(xué)習(xí)期貨？很多新手投資者想?yún)⒓悠谪浥嘤?xùn)，學(xué)習(xí)期貨知識(shí)和規(guī)則，今天我們給大家整理出來(lái)一系列的期貨基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)資料，主要介紹期貨保證金制度，雙向交易的特點(diǎn)和撮合成交制度。

    期貨基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)——保證金、雙向交易、撮合成交

    一、期貨基礎(chǔ)之保證金制度

    保證金是什么意思？就是履約的擔(dān)保，指在交易過(guò)程中，作為信用擔(dān)保預(yù)先交付的資金。

    期貨交易中的保證金由交易所保存作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保。交易所對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方同等收取，當(dāng)一方出現(xiàn)保證金不足時(shí)，會(huì)實(shí)施強(qiáng)制性追加或強(qiáng)平的措施，用于保障兌付能力，交易過(guò)程公平公正。

    交易所向期貨公司（即會(huì)員）收取保證金。交易所根據(jù)期貨品種來(lái)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并且根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)保證金水平進(jìn)行調(diào)節(jié)。

    交易所按期貨合約所面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平設(shè)定收取標(biāo)準(zhǔn)，可根據(jù)市場(chǎng)情況變化對(duì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，一般不會(huì)高于15%。

    投資期貨要通過(guò)期貨公司先開(kāi)戶(hù)，向期貨公司繳納的保證金比例是由期貨公司確定的，期貨公司有權(quán)根據(jù)期貨交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定、市場(chǎng)情況，或者是其認(rèn)為有必要的情況下自行調(diào)節(jié)保證金比例，但絕不會(huì)低于交易所規(guī)定的水平。

    (期貨的“保證金制度”）

   1. 為什么要采用保證金交易？

    現(xiàn)代意義的期貨交易所必須具備兩大要素：一是交易所中交易的合約可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢呛霞s轉(zhuǎn)讓過(guò)程中沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)。

    保證金是交易過(guò)程中，作為信用擔(dān)保預(yù)先交付的資金，由交易所保存作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保。所以在交易之前預(yù)存保證金是必要的。

    期貨合約類(lèi)似一個(gè)遠(yuǎn)期合同，可以將保證金理解為合同的訂金。但訂金一般是賣(mài)方向買(mǎi)方收取，用于兌付買(mǎi)方的違約損失，賣(mài)方一般要有較高的交付能力，否則買(mǎi)方將不愿交付保證金。

    期貨保證金是由交易所對(duì)雙方收取，在合約未到期前，只要付足保證金，交易雙方均可以買(mǎi)空賣(mài)空，不必具備實(shí)物交付的資格。

    現(xiàn)代金融體系，保證金交易普遍存在，類(lèi)似的還有保證金外匯，黃金延期交易，掉期交易。由于投機(jī)者可以通過(guò)保證金交易放大交易金額，又被稱(chēng)為杠桿交易。

    現(xiàn)代金融體系的核心是信用，雖然期貨交易不是完全的信用交易，但通過(guò)分級(jí)結(jié)算與保證金機(jī)制具有了信用交易的特性，放大交易額度，降低交易成本，從而促進(jìn)了市場(chǎng)整體的活躍度。

    保證金交易必然帶來(lái)潛在的無(wú)法足額兌付虧損的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)極端波動(dòng)，虧損方因?yàn)榱鲃?dòng)性不足無(wú)法平倉(cāng)，損失可能超過(guò)預(yù)存的保證金。對(duì)于個(gè)別客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)員負(fù)責(zé)墊付損失，后期追繳。

    對(duì)于市場(chǎng)整體性的風(fēng)險(xiǎn)，交易所則必須采取措施，保障不發(fā)生大面積違約。交易所一般會(huì)在發(fā)生潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，提高保證金標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)期貨交易所一般在十一與春節(jié)長(zhǎng)假前，合約出現(xiàn)漲跌停板或連續(xù)單邊波動(dòng)時(shí)，合約持倉(cāng)總量超過(guò)一定額度時(shí)，加收保證金。

    2. 期貨保證金機(jī)制是如何運(yùn)作的？

       開(kāi)倉(cāng)：開(kāi)立期貨合約，即參與交易，賬戶(hù)內(nèi)會(huì)有占用保證金
       平倉(cāng)：了結(jié)期貨合約，即結(jié)束交易，占用保證金將被釋放
       可用資金：期貨賬戶(hù)未被保證金占用的資金

    3. 保證金機(jī)制帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

    機(jī)遇：
    小波動(dòng)也有較大機(jī)會(huì)
    提供資金杠桿，隔夜無(wú)利息
    交易所為交易雙方保障，不違約

    挑戰(zhàn)：
    過(guò)量使用杠桿，賬戶(hù)容易大虧損
    對(duì)交易預(yù)期的精確度較高
    對(duì)止損操作要求較高

    二、什么是期貨雙向交易？

    期貨是獨(dú)特的雙向交易機(jī)制，跟股票不同，期貨既能做多也能做空。雙向交易是交易者進(jìn)行交易時(shí)，投機(jī)者可以買(mǎi)入也可賣(mài)空。買(mǎi)入后形成多單，在價(jià)格上漲中可以獲利，這個(gè)容易理解。賣(mài)空就是開(kāi)倉(cāng)先賣(mài)出合約。

    國(guó)內(nèi)股票不允許賣(mài)空交易，賣(mài)出股票的前提是必須擁有相應(yīng)數(shù)量的股票。期貨屬于衍生品，只要規(guī)則允許持倉(cāng)的時(shí)段內(nèi)（多數(shù)是指合約到期前），交付保證金，即可賣(mài)出。

    賣(mài)空后形成空頭持倉(cāng)，在價(jià)格下跌時(shí)可以獲利。賣(mài)空的頭寸可以隨時(shí)買(mǎi)入一個(gè)相同的合約進(jìn)行空頭回補(bǔ)，即可了結(jié)交易。

    允許賣(mài)空交易后，期貨對(duì)沖就成為可能。套期保值、不同類(lèi)資產(chǎn)形成對(duì)沖套利交易，大大增加了金融投資的多樣性。

    1. 雙向交易指令相關(guān)問(wèn)題

    合理掌握期貨軟件的使用，正是由于期貨交易可以賣(mài)空，跟我們熟悉的股票買(mǎi)入指令相比，期貨交易除了交易代碼，買(mǎi)賣(mài)方向，手?jǐn)?shù)，報(bào)價(jià)之外，增加了開(kāi)平倉(cāng)的項(xiàng)目。開(kāi)平倉(cāng)這一項(xiàng)中，可以選擇開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)或平今倉(cāng)。

    （1）開(kāi)倉(cāng)是指要參與交易，開(kāi)倉(cāng)指令成交后會(huì)占用保證金，形成期貨合約持倉(cāng)。
    買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)形成多單，在價(jià)格上漲中獲利，賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)形成空單，在價(jià)格下跌中獲利。

    有部分軟件為了節(jié)約下單中參數(shù)選擇的時(shí)間，將買(mǎi)賣(mài)按鈕直接與開(kāi)倉(cāng)指令結(jié)合在一起，看漲點(diǎn)選買(mǎi)入，看跌點(diǎn)選賣(mài)出可以直接報(bào)入買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)或賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)指令。

    （2）平倉(cāng)是指要了結(jié)交易，平倉(cāng)指令成交后會(huì)減少合約持倉(cāng)，多單需要賣(mài)出平倉(cāng)，空單則需買(mǎi)入平倉(cāng)。

    平今倉(cāng)也是平倉(cāng)指令，是上海期貨交易所特殊設(shè)計(jì)的指令，用于平倉(cāng)當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)的合約。

    多數(shù)軟件為了讓客戶(hù)可以快速平倉(cāng)，均提供了快捷平倉(cāng)的按鈕，無(wú)法手動(dòng)輸入完整的平倉(cāng)指令，只需點(diǎn)選持倉(cāng)后，點(diǎn)擊平倉(cāng)按鈕會(huì)自動(dòng)生成平倉(cāng)指令。

    國(guó)內(nèi)期貨允許同時(shí)持有多單與空單，買(mǎi)入后發(fā)送賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)指令，不會(huì)自動(dòng)平掉原有的多單，會(huì)在賬戶(hù)中形成另外一手空單。目前軟件提供快捷點(diǎn)選開(kāi)倉(cāng)的功能，方便的同時(shí)，一些客戶(hù)會(huì)錯(cuò)誤的將平倉(cāng)指令發(fā)送成開(kāi)倉(cāng)指令，引發(fā)錯(cuò)單。

    2.雙向交易的問(wèn)題

    對(duì)于套期保值的客戶(hù)，可以進(jìn)行賣(mài)空交易是必備的條件。

    對(duì)于投機(jī)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，雙向交易是把雙刃劍，可以賣(mài)空讓客戶(hù)發(fā)現(xiàn)更多的機(jī)會(huì)，同時(shí)也增加了投機(jī)失敗的可能性：

    （1）與價(jià)格上漲的過(guò)程相比較，價(jià)格下跌的過(guò)程往往具有突發(fā)性，價(jià)格波動(dòng)幅度較大，持續(xù)時(shí)間短，所以空頭機(jī)會(huì)更難把握。

    （2）另外，期貨的按合約價(jià)值比例收取保證金的方式，對(duì)空頭更為不利。因?yàn)樵趦r(jià)格上漲的過(guò)程中，空頭需要同時(shí)面對(duì)浮動(dòng)盈虧與保證金上漲帶來(lái)的壓力，而多頭在價(jià)格下跌的過(guò)程中，保證金壓力會(huì)逐步減小。

    （3）在需要實(shí)物交割的期貨交易中，賣(mài)空的頭寸還會(huì)面臨一定的“多逼空”的風(fēng)險(xiǎn)。任何可交付的實(shí)物商品與金融市場(chǎng)上可用于投機(jī)的資金來(lái)說(shuō)，均是有限的。期貨交易中，空頭多為并無(wú)交付實(shí)物能力的“裸賣(mài)空者”。“裸賣(mài)空者”在臨近到期時(shí)，若多頭惡意逼空，空頭將面臨交易對(duì)手不足，而被迫報(bào)出較高的價(jià)格，承擔(dān)額外的損失。

    三、撮合成交

    撮合成交是國(guó)內(nèi)期貨交易所與證券交易所的常見(jiàn)達(dá)成交易的方式，是指買(mǎi)賣(mài)雙方將交易買(mǎi)賣(mài)的意向（交易委托），報(bào)送到交易所，由交易所按一定的原則進(jìn)行配對(duì)，由交易所記錄成交信息，并反饋交易結(jié)果。

    期貨交易所以固定時(shí)間間隔（500毫秒）內(nèi)的成交匯總后，形成行情報(bào)價(jià)，推送到行情軟件，全市場(chǎng)由此可以得到公開(kāi)的價(jià)格信息。

    通常與撮合成交的方式相對(duì)應(yīng)的是詢(xún)價(jià)交易，常用于柜臺(tái)交易或場(chǎng)外交易。

    撮合成交原理是期貨交易最重要的基本規(guī)則。理解這個(gè)原則可以回答許多具體問(wèn)題：報(bào)單為什么不成交？如何設(shè)置止損單才有保障？

    1. 交易所主要指令類(lèi)型

    交易指令必須送至交易所，才有可能被搓合成交。由此，交易指令必須滿(mǎn)足交易規(guī)則要求，才能被交易所接受。

    網(wǎng)絡(luò)中斷，資金不足，指令超出漲跌停板，非交易時(shí)段報(bào)單，報(bào)單類(lèi)型錯(cuò)誤均可能導(dǎo)致委托無(wú)法進(jìn)入交易所撮合主機(jī)。

    常見(jiàn)的交易指令有：

    市價(jià)指令：以市場(chǎng)中能夠成交的最優(yōu)報(bào)價(jià)立刻成交
    市價(jià)指令即時(shí)成交，但在價(jià)格快速漲跌時(shí)成交價(jià)格難以確定

    限價(jià)指令：僅限與小于等于買(mǎi)價(jià)的賣(mài)單或大于等于賣(mài)價(jià)的買(mǎi)單成交
    限價(jià)指令成交價(jià)格非常確定，但在價(jià)格快速漲跌時(shí)可能不會(huì)成交

    2.委托報(bào)單的流程

    從客戶(hù)之間最大的差異在于交易者所處的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，距交易所距離越近，行情與交易的延遲越小，成交價(jià)格的確定性越高。以上也可以說(shuō)明委托發(fā)送后不成交的原因

    投資者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)將指令送達(dá)交易所時(shí)，交易所最新的報(bào)價(jià)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化。網(wǎng)絡(luò)延時(shí)越長(zhǎng)，報(bào)價(jià)變化越大。

    在連續(xù)下跌的環(huán)境中，依據(jù)發(fā)送委托時(shí)的買(mǎi)價(jià)發(fā)送的賣(mài)單委托，很可能不成交。
    在連續(xù)上漲的環(huán)境中，依據(jù)發(fā)送委托時(shí)的賣(mài)價(jià)發(fā)送的買(mǎi)單委托，很可能不成交。

    價(jià)格快速上漲或快速下跌時(shí)，投資者委托到達(dá)交易所時(shí)，委托買(mǎi)入價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的賣(mài)1價(jià)或是委托賣(mài)出價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)高于買(mǎi)1價(jià)。

    3.撮合成交的原則

    一般情況：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先
    漲跌停板：平倉(cāng)優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先
    成交原則：買(mǎi)價(jià)大于等于賣(mài)價(jià)
    成交價(jià) ＝中間價(jià)（買(mǎi)價(jià)、賣(mài)價(jià)、前成交價(jià)）

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