鋁
鋁觀點(diǎn)：消化拋儲(chǔ)沖擊，滬鋁回歸消費(fèi)驅(qū)動(dòng)
信息分析：
（1）昨日 LME 鋁庫(kù)存減少 8925 噸至 1917075 噸；上期所鋁倉(cāng)單減少 500 至 155975
噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 17370-17410 元/
噸之間，漲 60 元/噸，貼水 30-升水 10。
（3）3 月 29 日，SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存 123.4 萬(wàn)噸，較前一周四去庫(kù) 0.9
萬(wàn)噸，南海、無(wú)錫地區(qū)表現(xiàn)去庫(kù)，南海地區(qū)去庫(kù)良好。杭州地區(qū)到貨庫(kù)存相對(duì)較
多，當(dāng)?shù)貛?kù)存較上周四小累 0.5 萬(wàn)噸。。
（4）美國(guó)總統(tǒng)拜登政府將于本周公布數(shù)萬(wàn)億美元基建計(jì)劃的第一部分，主要是
集中在路橋基建；第二部分預(yù)期在 4 月公布，涉及兒童與健護(hù)領(lǐng)域。根據(jù)白宮公
布的行程，拜登將于周三公布有關(guān)計(jì)劃細(xì)節(jié)。有媒體上周報(bào)道，整個(gè)基建計(jì)劃涉
及 3 萬(wàn)億美元。
邏輯：昨日公布社會(huì)庫(kù)存基本確定拐點(diǎn)，但盤(pán)中滬鋁隨有色板塊回吐部分漲幅。
國(guó)儲(chǔ)準(zhǔn)備拋儲(chǔ)的消息已經(jīng)計(jì)價(jià)到滬鋁價(jià)格中，由于拋儲(chǔ)的時(shí)點(diǎn)、數(shù)量、形式（一
次或分批）、價(jià)格未知，市場(chǎng)轉(zhuǎn)由為交易現(xiàn)實(shí)消費(fèi)表現(xiàn)。鋁價(jià)下跌至 17000 元/
噸，下游接貨積極性提升，去庫(kù)驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)有望維持上漲格局，只是拋儲(chǔ)成懸在鋁
價(jià)上方的壓力，不利于鋁價(jià)順利上漲。拋儲(chǔ)落地前，以逢低短多為主。
操作建議：回調(diào)做多，跨期正套及跨市反套離場(chǎng)
風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策落實(shí)；供應(yīng)端干擾未兌現(xiàn)；宏觀情緒轉(zhuǎn)變
震蕩偏強(qiáng)
鋅
鋅觀點(diǎn)：基本面和預(yù)期均向好，鋅價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)格局
信息分析：
（1）昨日內(nèi)外鋅價(jià)運(yùn)行重心小幅抬升；滬鋅期貨近月端延續(xù)小 BACK 結(jié)構(gòu)；持倉(cāng)
量為 15.70 萬(wàn)手，環(huán)比回升 1 千多手，資金配合略有回升。
震蕩偏強(qiáng)
（2）昨日 LME 鋅庫(kù)存減少 50 噸至 27.105 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量 3.3625 萬(wàn)噸，占庫(kù)
存比例為 12.41%。昨日上期所鋅倉(cāng)單庫(kù)存下降 300 噸至 3.8631 萬(wàn)噸。
（3）3 月 26 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-14.35 美元/噸，LME 鋅期價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。金屬鋁鋅期貨行情日?qǐng)?bào) 滬鋁期貨逢回調(diào)做多
（4）昨日國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià)走高，下游接貨一般。上海 0#普通鋅對(duì) 04 合約報(bào)貼水
30 元/噸；津市對(duì)滬市升水 30 元/噸；廣東對(duì)滬市貼水 10 元/噸；寧波對(duì)滬市溢
價(jià) 50-70 元/噸。
（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至 3 月 29 日中國(guó)主要市場(chǎng)鋅錠現(xiàn)貨庫(kù)存為 21.71 萬(wàn)噸，
較 25 日下降 0.96 萬(wàn)噸，周環(huán)比減少 1.41 萬(wàn)噸。同時(shí)，據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，至 3 月 29
日國(guó)內(nèi)七地鋅錠社會(huì)庫(kù)存為 24.23 萬(wàn)噸，較 26 日下降 0.57 萬(wàn)噸，周環(huán)比減少
1.42 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存繼續(xù)去化中。
邏輯：鋅供需格局向好。“能耗雙控”下，短期至二季度內(nèi)蒙古冶煉限產(chǎn)幅度將
抬升；疊加原料偏緊，將影響中期國(guó)內(nèi)冶煉上升空間和上行節(jié)奏。同時(shí)，海外補(bǔ)
庫(kù)周期，以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工周期帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性旺季有望兌現(xiàn)，鋅錠
庫(kù)存將不斷去化。綜上，基本面偏強(qiáng)，支撐中期鋅價(jià)走高。但短期需關(guān)注國(guó)內(nèi)拋
儲(chǔ)消息的驗(yàn)證和影響，目前影響暫時(shí)有所弱化。此外，近日美國(guó)或公布基建計(jì)劃，
中短期美國(guó)基建政策預(yù)計(jì)尚難落地。
操作建議：趨勢(shì)性多單和滬鋅跨期正套輕倉(cāng)交易為主
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒變動(dòng)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)節(jié)后消費(fèi)回歸偏弱 。

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