美債收益率繼續(xù)上行，美聯(lián)儲的底線在哪兒？
數(shù)據(jù)點 每周跟蹤 [2021-3-1 至 2021-3-5]
1．中間價分解
 USDCNY 3 月 5 日中間價報 6.4904，較 2 月 26 日下調(diào) 191 點。
 跟蹤期內(nèi)，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調(diào)整貢獻升值 201 點，隔
夜一籃子貨幣調(diào)整貢獻貶值 379 點，逆周期因子貢獻貶值 13 點。
 3 月 1 日至 3 月 5 日，真實的中間價與彭博預(yù)期差異（中間價-預(yù)測）分別
是：-9 點、10 點、12 點、4 點和-4 點。
2．成交持倉
 CUS2103 3 月 5 日成交量 4338 手，較 2 月 26 日減少 2467 手
 CUS2103 3 月 5 日持倉量 7643 手，較 2 月 26 日減少 1237 手
 UC2103 3 月 5 日成交量 32037 手，較 2 月 26 日減少 6845 手
 UC2103 3 月 5 日持倉量 29321 手，較 2 月 26 日減少 10244 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2103 3 月 5 日基差 -265 pips，較 2 月 26 日減少 201 pips。
 UC2103 3 月 5 日基差-172 pips，較 2 月 26 日減少 205 pips。
4．展期
 3 月 5 日，CUS2103 空頭展期至 CUS2106 的年化收益為 2.4%
 3 月 5 日，UC2103 空頭展期至 UC2106 的年化收益為 2.41%
市場展望 美債收益率繼續(xù)上行，美聯(lián)儲的底線在哪兒
由升轉(zhuǎn)穩(wěn) 外匯期貨關(guān)注購匯價格變差 市場大方向仍可把握
波動放大
上周，美債收益率在回落后重新上行至 1.6%附近，美元指數(shù)跟隨走強。盡管市場飆升已經(jīng)
引發(fā)美聯(lián)儲官員的關(guān)注，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示“如果市場環(huán)境無序，或者金融環(huán)境持續(xù)
收緊，威脅到聯(lián)儲實現(xiàn)目標，他會擔心。”我們認為，這一定程度上給出了美聯(lián)儲的底線，
也就是金融條件的持續(xù)收緊導(dǎo)致當前美聯(lián)儲最為關(guān)注的就業(yè)目標出現(xiàn)惡化，才可能使得美
聯(lián)儲采取進一步寬松行動。從當前環(huán)境來看，近期美國金融條件指數(shù)未有快速上行，最新
的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著增長 37.9 萬，也表明勞動力市場表現(xiàn)依然樂觀。因此，市場近期波動使得
美聯(lián)儲進一步寬松的動力并不充足。不過，雖然美聯(lián)儲并不承諾或透露進一步平抑收益率
上行的政策，但我們認為，市場擔憂的政策過快收緊的風險也需要等待疫苗進展。從最新
的接種節(jié)奏來看，近期美國疫苗接種速度有了明顯提升，單日新增接種已經(jīng)超過 200 萬劑。
按此計劃來看，Q2~Q3 達到全民免疫的可能性依然存在，仍需警惕美聯(lián)儲開啟縮減資產(chǎn)購
買計劃的預(yù)期引導(dǎo)引發(fā)的第二波實際利率的快速上行風險。短期因市場波動帶來購匯價格
變差，投資者可等待市場穩(wěn)定后重新介入，大方向仍可把握一季度是操作窗口的思路。
操作建議 短期因市場波動帶來購匯價格變差，投資者可等待市場穩(wěn)定后重新介入
風險因子 1）疫苗進展不暢；2）中美關(guān)系惡化。


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