銅主要邏輯：（1）宏觀方面：數據方面，2月主要經濟體制造業PMI表現略微分化，摩根大通全球制造業PMI再度回升，2月美國非農新增就業超市場預期；2月政策基調基本符合市場預期，基建好于市場預期。貨幣方面，鮑威爾最新講話內容透露出對美債收益率更高的容忍度。（2）供給方面：原料端，智利和秘魯1月銅礦產出無增長，銅精礦延續偏緊，加工費繼續回落。精銅端，1-2月精銅產量比去年同期高，但較去年12月明顯回落；1月智利海岸風浪較大，可能影響中國精銅進口。（3）需求方面：乘聯會數據，2月汽車銷售同比2019年和環比1月分別回升7和回落44%；華東電力用桿加工費周環比回升35元，華東漆包線用桿加工費環比回升50元。（4）庫存方面：三大交易所和上海用保稅區銅庫存總和約為67.7萬噸，環比增加2.3萬噸。滬銅期貨市場基金持倉 滬銅期貨65000附近建多（5）整體來看：宏觀上，2月全球制造業PMI保持擴張勢頭，且中國政策基調基本符合市場預期，但美債收益率快速上升構成短期負面擾動；供應端，銅精礦仍偏緊；需求端，隨著銅價回落，下游需求有所回升。考慮到需求逐漸復蘇疊加政策逐步明朗，銅價或有望震蕩止跌，滬銅跌至65000附近為重建多頭創造較好條件，滬銅關注65000-70000這個波動區間，倫銅波動區間關注8600-9500美元。操作建議：謹慎偏多風險因素：中國銅消費旺季不旺；美國刺激政策；疫苗接種進展及實際影響。
周中，美債收益率再度快速回升疊加鎳價暴跌，整個市場恐慌性拋售拖累銅價。技術指標上看，倫銅日線脫離超買區域，周線和月線處于超買區域。
粗銅加工費大幅回升，2月國內粗銅加工費回升300元，至1800元，進口粗銅加工費回升7.5美元，至160美元。◼12月陽極銅進口約為10.87萬噸，同比增長28%，環比下降8%，1-12月累計進口102.98萬噸，同比增加36%。
上周上海銅現貨升水-55元/噸，周環比回升65元，銅價下跌過程中提振下游消費，同時，現貨大貼水和負基差吸引期現套利盤介入。◼上周，洋山港銅溢價（倉單）均值73.2美元，周環比回落3美元。
3月2日Comex銅期貨非商業多頭持倉132144手，非商業空頭持倉66127手，非商業凈持倉為凈多66017手，周環比回落9388手。◼2月26日，LME銅投資基金多頭持倉55956手，投資基金空頭持倉12443手，LME銅投資基金凈多43513手，周環比回落4384手。

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