鎳期貨 鎳觀點：悲觀情緒有所緩和，鎳價震蕩為主
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約震蕩下行，大跌 2.19%；持倉量增加 0.99 萬手至 23.59
萬手，成交量增加 24.32 萬手至 105.80 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 26.02 萬噸，減少 324 噸，注銷倉單 6.25 萬噸，占比 24.0%；
滬鎳庫存 0.90 萬噸，減少 90 噸。
（3）3 月 30 日，LME 鎳（0-3）貼水 50.6 美元/噸，走闊 4.1 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別上漲 200 元/噸、50 元/
噸和持平；對 2105 合約分別升水 3300-3700 元/噸，平水-升水 100 元/噸和升
水 2100-2500 元/噸，金川鎳基差小幅回落，鎳豆、俄鎳基差持平，市場成交不
佳。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，進口壓力顯現，菲律賓雨季即將結束，市場逐步交易
雨季后預期，電解鎳進口窗口階段性打開，原生鎳供應回升；不銹鋼和新能源車
產量繼續恢復，整體需求向好；由于美債收益率走高，2020 年鎳板隱形庫存逐
步顯性化，加上俄鎳復產，鎳板庫存壓力將逐步顯現，鎳豆需求供需偏緊，鎳結
震蕩  構性矛盾持續，宏觀情緒有所緩和，有色板塊回升，鎳價有所上行，后續震蕩為
主。中期來看，菲律賓雨季結束后，原生鎳整體供需趨松，基本面走弱，但目前
鎳鐵至硫酸鎳價差尚難覆蓋改工藝的機會成本，后續關注鎳鐵至高冰鎳項目進
展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。
不銹鋼 不銹鋼成本支撐逐步減弱 期價承壓后市怎么操作
不銹鋼觀點：基差再次擴大，不銹鋼價下方有支撐
（1）昨日不銹鋼主力合約震蕩下行，下跌 1.20%；持倉量減少 0.86 萬手至 15.49
萬手，成交量增加 0.76 萬手至 13.42 萬手。
（2）不銹鋼期貨庫存 40197 噸，減少 1092 噸。
（3）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼報價持穩，現貨對 10 點 30
分 2105 合約升水 1110-1510 元/噸，佛山地區不銹鋼報價持穩，現貨對 10 點 30
分 2105 合約升水 1110-1410 元/噸，無錫市場成交尚可，佛山讓利出貨。
邏輯：北方秋冬季限產結束，需求季節性走強，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼
需求向好；原料端，鎳鐵交易菲律賓雨季后預期，價格或逐波下行，鉻鐵緊張局
勢有所緩解，不銹鋼成本松動；300 系利潤恢復，而印尼回流量下降，整體供應
增加；由于前期接貨成本較高，貿易商撐價意愿較強，但下游按需采購，市場成
交有所減弱，目前基差再次擴大，利于倉單去化，對盤面有支撐，但現貨成交較
弱，不銹鋼價震蕩運行。中期來看，菲律賓雨季結束，鎳鐵供需逐步偏松，后續
價格或逐步下降，鉻鐵價格受內蒙能耗雙控政策影響，價格高位震蕩，不銹鋼成
本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或承壓。
操作建議：區間操作。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。

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