油脂油料趨勢行情待醞釀油脂油料白糖板塊目前主要以偏空策略為主，除了我們前期提示的蘋果、白糖逢高布空策略以外，新近一周我們提示了油脂空頭策略。接下來交流一下這背后的邏輯與因素。宏觀層面，通過綜合分析，原油價格影響相對較大。從2002年-目前原油與農產品價格相關性來看，在原油價格70美元以上中位偏高區間，二者之間相關性比較強；但在70美元以下中位偏低水平下，二者相關性比較弱，其中也包括關聯度比較大的植物油。分析因素：本身谷物、畜禽價格與農產品價格相關性就比較弱，另外，植物油方面，在原油價格偏低情況下，植物油生產的生物柴油相較于原油下游產品石化柴油性價比較弱，替代性較弱，這就弱化了植物油與原油價格的相關性。因此，在目前原油價格處于70美元以下，我們認為油脂更主要受供需面主導。當然，后期我們需要警惕原油價格再上漲的風險。以上是宏觀層面分析，第二方面，我們來看豆粕、油脂、白糖基本面主要邏輯。油脂油料期貨4月基本面 多以偏空策略為主
首先，蛋白粕方面主要是供需錯配，會在2-3季度帶來一個階段性做多的機會。在2-3季度，供應方面預計先升后降，而需求方面預計先降后升，這使得供需呈現先松后趨緊預期，這將使得2-3季度豆粕價格呈先抑后揚走勢。目前二季度還是回調筑底的過程。首先供應層面，面臨兩方面的壓力，一方面現實壓力、另一方面是預期壓力。現實壓力主要來自南美大豆上貨壓力，目前隨著巴西大豆收獲提速，其出口裝運量也錄得亮眼的增長。后期通過天氣預期來看，巴西天氣預期干燥利于收獲，而阿根廷方面，會迎來間歇式降雨，利于其產量。另一方面是預期壓力，主要集中于北美新作預期，3月31日晚間USDA將給出3月種植意向報告，目前根據市場普遍預期，3月報告給出的種植面積預期不僅同比會上升，而且將高于2月展望論壇給出的結果，因此對內外豆類價格均形成利空影響。這是供應層面，需求層面，預計受制于非瘟影響仍在發酵，這塊預計影響亦偏空。所以，綜上基于供需面分析，預計基本面在2季度仍將面臨較大寬松壓力，這將令二季度蛋白粕價格仍將回調筑底。其次，油脂除了南美大豆到港壓力之外，主要的焦點在于棕櫚油增產周期開啟。現在機構普遍預計3月將是棕櫚油產量由減產轉為增產的預期，令棕櫚油及油脂價格長期將受到抑制。最后是白糖，其主要矛盾點主要集中于進口方面。今年以來，由于國內原糖進口實行備案制，使得國內原糖進口呈現放量增長，在本榨季不到一半的時間中，目前原糖進口量已達350萬噸，同比增加量已達200萬噸，而與此同時，消費同比縮減60萬噸，因此供需出現敞口，而后期預計隨著進口繼續的上升，預計敞口會進一步擴大，將令白糖價格長期受壓。因此，綜上所述，我們目前主要基本面方面考慮，油脂油料白糖多以偏空策略為主。

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