操作建議：期貨：M2109多單續(xù)持（2月3日區(qū)間建倉(cāng)，2月23日加倉(cāng)，3月中旬移倉(cāng)）。期權(quán)：做空波動(dòng)率。◼1、供給方面：進(jìn)口到港預(yù)報(bào)穩(wěn)定，6月前南美豆到港壓力仍凸顯，之后同比降低。◼2、需求方面：下游情緒穩(wěn)定，豆粕成交放量增長(zhǎng)。◼3、庫(kù)存方面：豆粕庫(kù)存環(huán)比略走高、菜粕庫(kù)存高位增幅明顯。◼4、基差方面：豆粕基差持續(xù)回落至負(fù)值，菜粕基差亦小幅回落。◼5、利潤(rùn)方面：進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)盈虧線附近震蕩。進(jìn)口菜籽利潤(rùn)虧損擴(kuò)大千元。◼6、蛋白粕觀點(diǎn)：短期看，巴西大豆收割因降水有所延遲，不過(guò)豆粕庫(kù)存持續(xù)累積，南美大豆供應(yīng)壓力逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)豆粕需求仍處于淡季。市場(chǎng)延續(xù)偏弱格局。關(guān)注4月中旬后生豬養(yǎng)殖補(bǔ)欄情況，或?yàn)榈鞍灼蓭��?lái)積極信號(hào)。中期看，美豆種植意向明顯不及預(yù)期，而正如我們此前指出，即便同比增面積，美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)期初庫(kù)存偏低，新作庫(kù)消比預(yù)計(jì)仍在低位。市場(chǎng)底部確立重回強(qiáng)勢(shì)。關(guān)注美豆春播及后續(xù)生長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，中國(guó)進(jìn)口大豆量大，2021年或刷新歷史記錄。中國(guó)生豬修復(fù)坎坷但勢(shì)頭持續(xù)，豆粕需求長(zhǎng)期看好，底部抬升，漲幅依賴于北美新作面積及產(chǎn)量。總體上，維持蛋白粕牛市判斷的。◼風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情大面積爆發(fā);北美實(shí)際播種面積超預(yù)期；中美關(guān)系動(dòng)向。
投資策略：續(xù)持Y2109、P2109空單(3.26建倉(cāng))；續(xù)持Y2109/M2109套利空單(3.26建倉(cāng))。◼1、供應(yīng)方面：棕櫚油，馬棕3月出口良好，疊加4月初產(chǎn)量下滑，支撐價(jià)格，但產(chǎn)量長(zhǎng)期恢復(fù)料仍為主基調(diào)；豆油，巴西大豆收獲進(jìn)度環(huán)比加速，國(guó)內(nèi)大豆到港量逐漸上升。菜油，菜油庫(kù)存仍處低位，且上半年到港量增幅有限。豆粕油脂一周行情周報(bào) 期貨粕類(lèi)維持牛市判斷 ◼2、需求方面：據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，近期下游提貨環(huán)比下降，成交累計(jì)同比仍為負(fù)增長(zhǎng)。◼3、庫(kù)存方面：豆油庫(kù)存環(huán)比下降，后期存季節(jié)性回升預(yù)期。◼4、基差方面：基差環(huán)比震蕩回落。◼5、利潤(rùn)方面：油廠仍存榨利，棕櫚油進(jìn)口負(fù)利擴(kuò)大。◼6、油脂觀點(diǎn)：中儲(chǔ)糧油脂銷(xiāo)售再啟，利空內(nèi)外油脂價(jià)格。中長(zhǎng)期基本面上，今年棕油產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)預(yù)期不變，南美大豆到港量至5月底前邊際將呈遞增，及國(guó)內(nèi)下游需求呈短強(qiáng)長(zhǎng)弱趨勢(shì)等，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供需長(zhǎng)期趨于寬松仍為主旋律。故綜合宏觀面、基本面等因素，預(yù)計(jì)雖然油脂價(jià)格短期仍存支撐，但中長(zhǎng)期上料將維持價(jià)格軸心下移。后期繼續(xù)關(guān)注馬棕產(chǎn)量、國(guó)內(nèi)下游成交情況。◼風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅上漲，油脂收拋儲(chǔ)政策不確。

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