股市情緒脆弱偏謹(jǐn)慎，債市情緒受資金寬松提振

觀點(diǎn)：季報(bào)炒作進(jìn)入尾聲，股市情緒脆弱
（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于10.96點(diǎn)、6.54點(diǎn)、10.02點(diǎn)，較上一交易日
變化6.5點(diǎn)、0.61點(diǎn)、-0.76點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于37.0點(diǎn)、25.4點(diǎn)、46.2點(diǎn)，較
上一交易日變化-2.4點(diǎn)、-12.6點(diǎn)、-1.8點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC持倉(cāng)分別變化-1523手、-946手、-6341手；
（4）滬股通凈流入26.06億，深股通凈流入58.65億。摘要：
股指期貨：季報(bào)炒作進(jìn)入尾聲，股市情緒脆弱。在歷史上 PPI 趕頂階段，周期板塊超
額收益往往下滑，背后暗含的邏輯是市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而誘發(fā)加息等監(jiān)管調(diào)控，若后續(xù)經(jīng)
濟(jì)數(shù)據(jù)、政治局會(huì)議強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期，市場(chǎng)交易邏輯可能由再通脹交易轉(zhuǎn)向提防過(guò)熱交
易，在此情形下，權(quán)益市場(chǎng)依舊存在殺估值的可能。
股指期權(quán)：市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，輕倉(cāng)多波動(dòng)率組合。目前來(lái)看，市場(chǎng)短期仍有一定的
下行風(fēng)險(xiǎn)，在隱波向下空間有限的背景下，建議以交易標(biāo)的波動(dòng)的 Gamma Scalping 為主。
同時(shí)持有現(xiàn)貨的投資者，建議適當(dāng)構(gòu)建保護(hù)型策略對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)債期貨：資金寬松提振情緒，持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察資金面的變化。做多的動(dòng)力本
質(zhì)上源自于資金面的寬松，而進(jìn)一步加強(qiáng)了資金面寬松預(yù)期的則是央行貨幣政策司司長(zhǎng)關(guān)
于“密切關(guān)注 4 月份財(cái)政收支和市場(chǎng)流動(dòng)性供求變化，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性
環(huán)境”的表態(tài)，疊加 4 月的地方債供給可能本身不及市場(chǎng)預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)因子： 1）信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；2）美國(guó)實(shí)際利率上行；3）標(biāo)的市場(chǎng)快速回穩(wěn)；4）期
權(quán)市場(chǎng)情緒持續(xù)降溫；5）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降；6）貨幣政策超預(yù)期寬松
季報(bào)炒作進(jìn)入尾聲 股指期貨交易思路偏謹(jǐn)慎
股指期貨：季報(bào)炒作進(jìn)入尾聲，股市情緒脆弱。國(guó)債期貨：資金寬松提振情緒，持續(xù)性
仍需進(jìn)一步觀察資金面的變化。股指期權(quán)：市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，輕倉(cāng)多波動(dòng)率組合。
股指期權(quán)
觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，輕倉(cāng)多波動(dòng)率組合
邏輯：昨日A股整體表現(xiàn)為早盤上沖后持續(xù)回落，北向資金凈流入84.71億
元，為近一個(gè)月新高。截止收盤時(shí)，各期權(quán)標(biāo)的小幅收跌。波動(dòng)率方面，
昨日波動(dòng)率震蕩微升，但日內(nèi)隱波與標(biāo)的呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)，早盤標(biāo)的大
幅下跌時(shí)，期權(quán)隱波明顯上漲，說(shuō)明市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所增加，結(jié)合目前賣
出波動(dòng)率溫度計(jì)持續(xù)上升至高位，若后續(xù)標(biāo)的繼續(xù)下跌，隱波料將有所走
高，建議輕倉(cāng)多波動(dòng)率組合續(xù)持。趨勢(shì)方面，成交量PCR/成交額PCR上升至
歷史高位，成交價(jià)差值率和成交價(jià)重心維持低位震蕩，目前來(lái)看，市場(chǎng)短
期仍有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，在隱波向下空間有限的背景下，建議以交易標(biāo)的
波動(dòng)的 Gamma Scalping為主。同時(shí)持有現(xiàn)貨的投資者，建議適當(dāng)構(gòu)建保護(hù)
型策略對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。
操作建議：Gamma Scalping，輕倉(cāng)構(gòu)建多波動(dòng)率組合
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）標(biāo)的市場(chǎng)快速回穩(wěn)；2）期權(quán)市場(chǎng)情緒持續(xù)降溫

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