全球經濟穩步復蘇，短期油價震蕩回升原油：全球經濟穩步復蘇，短期油價震蕩回升邏輯：短期油價自三月下旬以來的震蕩區間內小幅回升。宏觀方面，全球經濟延續復蘇。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以來的最高值。美國依舊引領全球增長，巴西由于疫情復發成為3月主要經濟體中唯一PMI大幅下行的國家。前期持續疲弱的消費服務業開始恢復，交通旅游業仍然延續疲弱。疫情方面，新興市場疫情再度惡化。印度新增確診病例快速增加，全球新增確診病例已經接近一月高。長期油價和短期油價走勢如何 4月15日原油分析 截至4月12日，全球累計確診1.37億人，占總人口1.75%。供需方面，EIA預計2021年油品庫存下降-101萬桶/日。去庫預期較上月較大幅度上調，主要來自需求上調供應下調。預計油品需求增加549萬桶/日。較上月小幅上調，主要來自其他亞洲。美國/中國/歐洲/其他亞洲分別增加131/86/63/125萬桶/日。預計原油供應增加238萬桶/日。較上月繼續下調，主要來自歐佩克下調。歐佩克/美國/其他國家供應分別同比+115/-28/+151萬桶/日。展望油價，商品屬性角度，依據長期油價與庫存關系，基本面估值區間中樞約為40-60美元/桶；按照年內維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。金融屬性角度，前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區間實現；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預期穩步推進，重點關注情緒資金對油價節奏影響。策略建議：短期暫穩，中期偏強風險因素：地緣不確定性依據長期油價與庫存關系，基本面估值區間中樞約為40-60美元/桶；按照年內維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區間實現；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。

 
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