瀝青觀點(diǎn)：瀝青主力合約大減倉，估值修復(fù)驅(qū)動期價(jià)上漲（1）4月14日，Bu2106收于2900元/噸，倉單注189610噸，當(dāng)日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨2950，2950，2815元/噸（0，0，0）。（2）4月14日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率46.7%（環(huán)比-1.7%，同比+5.8%），煉廠庫存103.75萬噸（環(huán)比-1%，同比+65%），社會庫存83.47萬噸（環(huán)比持平，同比-3%）。邏輯：瀝青較原油走弱后估值偏低，當(dāng)周煉廠開工小幅下降，煉廠庫存結(jié)束連增局面，驅(qū)動瀝青期價(jià)大幅反彈估值修復(fù)。瀝青期價(jià)估值修復(fù)仍然需要看到基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，高庫存對開工的抑制效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，但瀝青-原油價(jià)差低位已反映悲觀預(yù)期。二月交通固定資產(chǎn)投資同比2019年大增，等待瀝青需求啟動。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超預(yù)期震蕩燃料油（FU）觀點(diǎn)：貼水意外走強(qiáng)，高硫燃油跟隨原油走強(qiáng)（1）4月14日，F(xiàn)u2105收于2386元/噸，當(dāng)日倉單142720噸（興中230000噸，洋山52100噸，海洋0噸，大鼎67620噸）。（2）4月13日，舟山船燃價(jià)格403美元/噸，富查伊拉383.5美元/噸，鹿特丹356.5美元/噸，新加坡371美元/噸，4月13日新加坡高硫380貼水1.12美元/噸。邏輯：原油反彈帶動高硫燃油期價(jià)反彈，當(dāng)日新加坡380貼水意外走強(qiáng)，F(xiàn)U主力合約減倉上行。供應(yīng)端歐佩克+增產(chǎn)驅(qū)動EFS繼續(xù)走強(qiáng)，高硫裂解價(jià)差觸頂回落，三月俄羅斯出口至新加坡燃料油數(shù)量恢復(fù)至2019年同期水平。美國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產(chǎn)量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉(zhuǎn)弱。上海期貨交易所：石油瀝青和燃油走勢4月15日 操作策略：多瀝青2106-燃油2105價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：瀝青需求不及預(yù)期，燃油需求超預(yù)期震蕩低硫燃料油（LU）觀點(diǎn)：富查伊拉燃料油庫存環(huán)比下降，低硫燃油期價(jià)小幅走強(qiáng)（1）4月14日，Lu2105收于3170元/噸，倉單33330噸（洋山0，中化興中0，海洋0，大鼎33330，浙江中石油廠庫0）。（2）4月13日，舟山VLSFO價(jià)格486.5美元/噸，富查伊拉486美元/噸，鹿特丹463美元/噸，新加坡486.5美元/噸。邏輯：當(dāng)周富查伊拉燃料油庫存環(huán)比下降，但疫情拖累成品油裂解價(jià)差，低硫燃油弱勢反彈，美國、墨西哥、巴西-新加坡燃料油出口增加，暗示低硫燃油供應(yīng)壓力不減。需求端中國集裝箱出口指數(shù)高位回落，干散貨指數(shù)逐步觸頂回落，低硫燃油需求將邊際轉(zhuǎn)弱。4-5月國內(nèi)主營煉廠檢修集中，低硫燃油供應(yīng)壓力或緩解，內(nèi)外價(jià)差低位背景下，倉單去化速度或加快。操作策略：多低硫2105-燃油2105價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：高硫燃油需求超預(yù)
 
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