策略回顧與推薦：市場觀望情緒較濃，期權交易謹慎為主➢上周策略跟蹤：交易市場波動為主，布局期限結構變化我們在上周的策略報告中推薦了交易市場波動為主，布局期限結構變化。從上周市場的整體情況看，標的呈現震蕩偏弱的行情，波動率整體呈現小幅震蕩行情，期限結構策略略有虧損，周度策略表現較弱，平均收益率為-1.77%。同樣我們也根據期權的日觀點構建策略進行跟蹤，每日開盤時根據當日的期權日度觀點構建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現。從上周的市場表現來看，每日觀點策略與周度策略有差異，日度策略主要以GammaScalping 交易為主，平均收益率為2.67%。
股指觀點：短期向下空間有限，中期看政治局會議短期企穩可能性加大，一是歷史上昨日漲停股超額收益一旦下滑，存量市下通常對應著指數的局部底部，鑒于指標再度進入低位，或暗示調整到位，二是存量基金的累計凈申購規模與滬深300相關系數為-0.6，鑒于上周周中頻繁出現凈申購的跡象，或暗示有定投資金入場，大量申購資金一般是企穩的前置信號，三是伴隨海外市場情緒回暖，陸股通單周大幅凈流入。故結合資金面信號，短期向下壓力遞減。但中期需關注政治局會議信號，若對于地產的基調收緊，可能對A股帶來兩方面的負面影響，一是市場可能擔心房貸利率、LPR5年利率上調，后續進入事實上的緊貨幣階段，二是隨著調控加碼，市場對于地產投資、銷售拐點的預測時間也可能前置，交易邏輯可能從PPI上行所對應的再通脹交易轉向PPI趕頂所對應的過熱交易，后者模式下，業績支撐弱化。建議謹慎資金做多IC/IF比值，激進資金小倉位試多IC。➢期權：市場觀望情緒較濃，期權交易謹慎為主結合目前我們對于股指的觀點：短期向下空間有限，中期看政治局會議。上周期權市場整體仍偏謹慎，觀望情緒較濃，期權市場集中成交價差值率持續下降，市場多空分歧較低，成交重心整體偏弱震蕩，情緒沒有明顯的多空傾向。從成交量PCR/成交額PCR指標來看，上周該指標處持續上升至歷史高位，市場短期情緒再次偏向謹慎，但同時該指標處于歷史高位通常預示著市場向下調整空間有限。因此，趨勢策略方面，鑒于標的短期向下調整空間有限，企穩可能性加大，趨勢交易者可輕倉構建牛市價差，布局標的企穩反彈機會，偏謹慎的投資者仍然建議Gamma交易為主。市場持續下跌的過程中 股指期權隱波有所走高 波動率方面，上周，在市場標的整體呈現持續下跌的背景下，各期權隱含波動率整體表現為橫盤狀態，周中在市場持續下跌的過程中，隱波有所走高，但周五隨著標的的回升，市場整體情緒再次回穩，隱波小幅回落。上周認沽隱波表現明顯強于認購隱波，表明市場整體情緒目前仍維持謹慎。目前隱含波動率回落至歷史低位，同時賣出期權波動率指標持續上升，提示近期升波風險較大，賣出波動率風險較高。近期隱波表現相較過去類似行情有所不同，隱波此次表現過于“淡定”，雖然標的持續下行，但隱波并沒有出現明顯升波態勢，整體震蕩略偏弱。目前情況來看，除非標的出現大幅的波動，否則隱波可能維持小幅震蕩行情。結合當前標的大幅上漲或下跌空間均有限，因此近期波動率交易謹慎對待，建議多看少做為主。同時，考慮到近期標的持續回調，目前向下空間有限，大概率有所企穩，因此建議持有現貨的投資者可考慮適當構建備兌策略，一方面，在標的企穩的過程中進行收益增強，另一方面，起到一定的對沖風險作用。風險因子：1）標的市場快速回穩；2）期權市場情緒持續降溫。
 
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