股市修復(fù)未結(jié)束摘要：昨日上證綜指回補前期缺口，創(chuàng)業(yè)板大漲2%。上漲原因可能有二，一是基建計劃落地之后，10年美債下行對于大盤成長的壓制減弱，二是海外疫情反復(fù)，復(fù)蘇交易階段降溫，在此背景下，無論是美股還是A股，資金重回成長鏈條，建議關(guān)注IF超跌反彈機會。債市方面，隨著信用到期、債市供給、通脹三重壓力逐步兌現(xiàn)，在政策基調(diào)轉(zhuǎn)松條件尚不具備的環(huán)境下，建議維持防御思路。風(fēng)險點：1）美國實際利率上行；2）疫情反復(fù)后疫苗有效性下降。本周股市整體強于債市，背后邏輯在于復(fù)蘇交易放緩，利率上行壓力減弱之后，股市估值下殺動力減弱，建議關(guān)注股市修復(fù)機會。
股指期貨觀點：修復(fù)行情未結(jié)束（1）IF、IH、IC當月基差收于-17.18點、-9.85點、-20.66點，較上一交易日變化13.98、7.12、-4.39；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于38.4點、20.4點、64.8點，較上一交易日變化9.2點、-3.0點、3.2點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-164手、-352手、-1482手。邏輯：昨日A股地量反彈，茅指數(shù)大漲。大盤成長反彈的背后我們猜測可能與拜登基建計劃有關(guān)，隨著事件落地，10年美債利率下行，前期受制的成長板塊集體反攻，同時海外疫情反復(fù)也加速了風(fēng)格切換。對于后市，雖然我們認為修復(fù)行情尚未結(jié)束，但不排除短線反復(fù)的可能性，一是期貨持倉未明顯上行，二是兩市地量，三是節(jié)前市場交投意愿降低，預(yù)計追漲情緒有限。在此背景下，優(yōu)先關(guān)注大盤成長超跌反彈的機會，建議輕倉持有IF多單。操作建議：輕倉持有IF多單風(fēng)險因子：1）美國實際利率上移；2）信用違約潮震蕩修復(fù)股指期權(quán)觀點：市場情緒改善，輕倉布局反彈邏輯：昨日拜登發(fā)布3萬億經(jīng)濟復(fù)蘇計劃，美股表現(xiàn)較為平穩(wěn)。A股呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢。截止收盤時，各個期權(quán)標的收漲。波動率方面，昨日隱波小幅回落，整體來看波動率方面依然較為穩(wěn)定。但從日內(nèi)來看，午后標的快速上漲時，隱波并未持續(xù)下行，說明市場仍有一定的反彈情緒，若后續(xù)標的持續(xù)反彈，隱波料將有所走高。目前，仍建議續(xù)持多近月、空遠月的波動率期限結(jié)構(gòu)。趨勢方面，昨日成交額PCR/成交量PCR再次回落，市場多空分歧較為穩(wěn)定，成交重心有所回升，期權(quán)合成貼水持續(xù)收窄，說明短期市場交易情緒有所改善，建議牛市價差輕倉布局反彈。操作建議：波動率期限結(jié)構(gòu)續(xù)持，輕倉構(gòu)建牛市價差風(fēng)險因子：1）標的市場快速回穩(wěn)；2）期權(quán)市場情緒迅速冷卻

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