玉米總結：近月售糧壓力施壓，遠月種植成本支撐
◼ 1、供應方面：售糧進度方面，根據天下糧倉統計，當前全國售糧進度95%，去年同期92%，目前整體
進度快于去年同期。基層余糧基本見底，市場供應來源主要由渠道糧，當前貿易商受囤糧成本支撐以
及年度拋儲見底事實，主動售糧意愿不大，囤糧惜售。替代品方面，小麥替代優勢仍存，進口谷物陸
續到港，但部分進入儲備，市場沖擊低于預期。
◼ 2、需求方面：需求方面，深加工需求仍在，但短期庫存偏高，主動提價意愿不強。飼料方面，生豬
存欄逐漸恢復，體重增加，蛋雞利潤逐漸修復，存欄存增幅預期，肉雞補欄同環比大增，總體需求仍
較為樂觀。玉米期貨基差基差多少 玉米期貨高位寬幅運行
◼ 3、庫存方面：主產區售糧進度快于往年，基層農戶余糧不多，庫存成本支撐貿易商惜售情緒。下游
企業玉米收購量增加，玉米庫存增加，庫存同比偏高高。
◼ 4、基差方面：玉米期現價格均有一定增幅，基差整體走弱。
◼ 5、玉米觀點：綜上目前玉米市場9月合約邏輯在于陳糧，我們傾向三季度庫存壓力釋放賣壓較大，盤
面仍有下行空間，而1月的邏輯在于新作種植成本支撐，從調研來看一方面新作種植面積增幅低于預
期，再者種植成本的大幅抬升支撐新作價格，綜上預計盤面延續高位寬幅運行。
◼ 投資策略：可考慮參與9—1反套
◼ 風險因素：進口政策變化、天氣、疫情。
4月22日南北港口玉米貿易理論利潤-30元/噸，較上周同期-110元/噸上升80元/噸
◼ 4月23日濰坊-長春玉米價差240元/噸，較上周+14.3%
4月23日玉米期貨5-9價差15，上周49，環比降34
◼ 4月23日玉米期貨9-1價差42，上周49，環比降7。

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