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國債期貨全線收跌 T、TF、TS 主力合約的價格
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國債期貨
觀點：博弈情緒降溫債市回調，但短端利率似乎仍有支撐
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 63629 手、27468 手、11835
手，1 日變動 13388 手、11240 手、3461 手，持倉量分別為 112981 手、65304
手、25034 手，1 日變動-8927 手、-1535 手、366 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.440 元、0.420 元、0.260
元，1 日變動 0.005 元、0.025 元、0.005 元；震蕩
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.885 元、
100.850 元、303.585 元，1 日變動-0.020 元、0.030 元、0.040 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.339 元、0.231 元、0.179 元，1
日變動 0.011 元、-0.027 元、0.016 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，中標利率不變。當日有 100
億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下
跌 0.24%、0.14%、0.05%。昨日債市全面回調主要是由于市場對于后續基
本面以及 5 月供給放量后資金面能否延續寬松存在憂慮，前期積極介入多
頭博弈的頭寸有止盈離場的跡象。從昨日期債的持倉可以發現，T、TF 合
約開始逐步移倉，但觀察遠月合約的增倉可以發現，仍是以空頭移倉為主，
近月合約上的多頭力量似乎并沒有完全撤離。這一點我們也可以從 TS 合約
近月仍在增倉得到印證，并且我們關注到昨日曲線小幅走陡，并不是長短
端利率同步上行導致，短端利率上仍有交易盤的支持，暗示了多頭博弈的
情緒可能并沒有完全撤離。后續我們仍然建議觀察 5 月資金面的邊際變化，
目前來看，建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續擇機而出，但適
當的期貨對沖保護仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高
做空的思路應對。同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能以及臨近交割，
基于曲線平坦的基差收斂思路。國債期貨全線收跌 T、TF、TS 主力合約的價格
操作建議：配置需求擇機而出；交易性需求逢高做空；關注供給放量后曲
線平坦的機會以及臨近交割，基于曲線平坦的基差收斂思路。
風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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觀點：博弈情緒降溫債市回調，但短端利率似乎仍有支撐
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 63629 手、27468 手、11835
手，1 日變動 13388 手、11240 手、3461 手，持倉量分別為 112981 手、65304
手、25034 手，1 日變動-8927 手、-1535 手、366 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.440 元、0.420 元、0.260
元，1 日變動 0.005 元、0.025 元、0.005 元；震蕩
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.885 元、
100.850 元、303.585 元，1 日變動-0.020 元、0.030 元、0.040 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.339 元、0.231 元、0.179 元，1
日變動 0.011 元、-0.027 元、0.016 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，中標利率不變。當日有 100
億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下
跌 0.24%、0.14%、0.05%。昨日債市全面回調主要是由于市場對于后續基
本面以及 5 月供給放量后資金面能否延續寬松存在憂慮，前期積極介入多
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約開始逐步移倉，但觀察遠月合約的增倉可以發現，仍是以空頭移倉為主，
近月合約上的多頭力量似乎并沒有完全撤離。這一點我們也可以從 TS 合約
近月仍在增倉得到印證，并且我們關注到昨日曲線小幅走陡，并不是長短
端利率同步上行導致，短端利率上仍有交易盤的支持，暗示了多頭博弈的
情緒可能并沒有完全撤離。后續我們仍然建議觀察 5 月資金面的邊際變化，
目前來看，建議投資者維持防御思路，配置需求可以繼續擇機而出，但適
當的期貨對沖保護仍需考慮。交易性需求維持中性操作，大方向仍以逢高
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操作建議：配置需求擇機而出；交易性需求逢高做空；關注供給放量后曲
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風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松
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