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五一節后原油價格分析多空信號分化有回歸空間微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

一、油價展望1）短期多空信號分化：供應端，歐佩克產量維持低位利多油價，美伊談判推進有利于產量恢復利空油價；需求端，經濟穩步復蘇，歐美油品需求暫時維持較好增長；全球疫情惡化、印度疫情失控導致油品需求前景承壓。2）中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。繼續關注供需演變及情緒資金對油價影響。二、中期：繼續關注價格估值收斂1）回顧：一季度國際油價上行。與商品屬性角度相對持穩的供需平衡與庫存變化相比，金融屬性角度大幅涌入的基金買入資金進出是推動近期油價漲跌的重要原因。金融角度，全球經濟延續復蘇，新增疫情大幅緩解，疫苗接種穩步推進，美股歷史新高。再通脹預期推動下，商品配置熱情高漲；支撐市場情緒由四季度初的略微悲觀快速上行至極度樂觀區間，原油期貨總持倉與基金凈多持倉快速增加，推動油價上行。商品角度，需求方面，冬季疫情復發，多國加強隔離，導致一季度油品需求季比回落；供應方面，歐佩克延長減產對沖需求不及預期。供需平衡相對持穩，庫存延續小幅去化。2）展望：商品屬性角度，依據長期油價與庫存關系，基本面估值區間中樞約為40-60美元/桶；按照年內維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。金融屬性角度，實際價格需疊加金融流動性溢價，前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區間實現；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預期穩步推進，重點關注情緒資金對油價節奏影響。三、短期：利多支撐延續，潛在利空發酵1）全球疫情惡化，油品需求承壓。2021年1月全球疫情大幅緩解，2月南美國家疫情抬頭，3月印度病例快速增加；4月全球新增破前高。印度本輪疫情爆發勢頭迅猛。截止4月22日，印度新增確診33萬人，占全球總新增40%；累計確診1626萬人，占印度總人口1.2%。目前印度單日新增全球最高，超過美國1月的26萬人前高，是印度去年9月前高的3.5倍。為應對疫情，4月19日印度新德里宣布實施為期一周的全面封鎖，其他各邦也采取相應防控措施。導致短期交通出行大幅下降。據估計4-5月印度汽柴油需求或下降20%以上。2）經濟延續復蘇，消費行業回升。因冬季疫情復發導致多國重新實行隔離措施，2020年10月以來全球PMI連續下滑三月。春季歐美隔離措施緩解，服務行業復蘇；二月經濟恢復增長，三月延續上行趨勢。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以來的最高值。五一節后原油價格分析多空信號分化有回歸空間三月美國PMI增速維持全球最高，已經接近2014年8月有記錄以來最高值。服務行業貢獻美國經濟擴張；制造業增速略有放緩，部分來自供應短缺瓶頸。中國PMI自2月低位回升；歐元區延續復蘇；印度維持強勁增長。巴西由于疫情復發成為3月主要經濟體中唯一PMI大幅下行的國家。3）供需繼續修復，油品庫存去化。據EIA預計，2021年全球油品需求/供應同比+549 /+238萬桶/日，需求伴隨疫情后經濟修復逐漸回升，供應增幅來自歐佩克放松減產及油價回升后的非歐佩克供應回歸。預計2020年上半年疫情導致全球油品庫存增加約655萬桶/日，下半年去庫約250億桶。基準情形下，EIA預計2021年全球油品庫存繼續下降101萬桶/日。。

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