◼ 環保限產當前仍未放松，鐵水產量再度回落，港口庫存持續累庫，鐵礦自身基本面偏弱，但隨著終端
需求的釋放，鋼材利潤的擴大，非限產區域增產提振鐵礦需求預期增強，繼續支撐了本周鐵礦盤面價
格，05合約收于1110元/噸，09合約收于979元/噸，普氏價格收于166.56美元/噸。整體來看，本周期
貨相較現貨仍然強勢，基差持續縮窄。
鐵礦石5-9期差121元/噸，環比下降38元/噸。
◼ 超特粉05基差合約62元/噸，環比下降12元/噸，唐山鐵精粉基差31元/噸
1、供給方面：上周澳洲發運環比大增，同比表現轉正；淡水河谷發運維持震蕩，今年受極端天氣影響明顯較小；此外非
主流礦發運也增加不少。到港量環比下滑，同比增量較多，預計后續到港量將逐漸回升。
2、需求方面：鋼廠檢修限產面積再度擴大，鐵水產量再度回落，后續關注鋼材高利潤和環保限產對鐵水產量的影響。受
檢修限產影響，疏港短暫爆發后再度回落。
3、庫存方面：45港庫存13133萬噸，環比增加67萬噸，考慮壓港船舶數量整體庫存增加2萬噸；中品澳礦庫存再度回升；
247家鋼廠鐵礦庫存回升。鐵礦石基差持續縮小 鐵礦石4月交易逢回調買入
4、基差方面：超特粉05基差合約62元/噸，環比下降12元/噸，唐山鐵精粉基差31元/噸。
5、利潤方面：螺紋現貨利潤890元/噸，熱卷現貨利潤1250元/噸，鋼廠長流程利潤明顯擴張。
6、整體來看：需求端，唐山環保限產持續壓制鐵水產量，疊加非限產區域檢修影響，鐵水產量與疏港量再度回落，供給
端，澳巴發運穩中有增，非主流礦進口跟隨高礦價逐漸走高，使得前期港口庫存去庫不及預期，鐵礦價格承壓。但成材需
求表現良好，價格走高，鋼廠利潤擴大，非限產區域增產提振鐵礦石的需求預期增強。若后續成材利潤持續擴大，或將繼
續提振鐵礦價格。
操作建議：震蕩反彈；回調買入和區間操作結合。
風險因素：環保限產執行超預期（下行風險），地產、基建需求持續超預期（上行風險)。

◼ 鐵水產量持續下滑，港口庫存仍在累庫，鐵礦基本面偏弱，內在驅動不強，但成材需求表現良好，鋼
廠利潤擴大，非限產區域增產提振鐵礦石需求的預期加強，將繼續提振鐵礦價格。后續走勢取決于成
材利潤及環保限產的博弈，外部干擾較多，不確定性較大，建議空倉觀望。
鐵礦石期權09合約策略

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