資產(chǎn)配置：結(jié)構(gòu)性調(diào)配，相機而動
主要結(jié)論：二季度整體市場節(jié)奏為謹慎不消極，二季度前期可以繼續(xù)持有上半年順周期邏輯中的低估
板塊，同時持續(xù)關(guān)注碳中和概念、出口彈性預(yù)期下的長線思維落地。
邏輯一：資金環(huán)境整體平穩(wěn)，機構(gòu)配置偏好階段性調(diào)整
邏輯二：補庫存的邏輯部分兌現(xiàn)，二季度關(guān)注洼地板塊
邏輯三：長線思維，率先關(guān)注碳中和以及出口修復(fù)預(yù)期板塊
• 年內(nèi)通過加息來調(diào)控杠桿的必要性不強；
• 重點關(guān)注估值下修充分后具備性價比的權(quán)益資產(chǎn)和大宗商品；
• 短期機構(gòu)資金流入：鋼鐵、紡織、公用事業(yè)。
• 順周期邏輯已經(jīng)開始步入中后段；
• 關(guān)注的是主動補庫存周期彈性仍存、估值相對低位的資產(chǎn)。
• 碳中和帶來需求端利好的是新能源發(fā)電、節(jié)能環(huán)保、發(fā)電材料等，供給端的產(chǎn)能減
排壓力為煤炭、黑色行業(yè)；
• 預(yù)計二季度中后段對于出口需求的預(yù)期變化將帶來提前布局機會。
金融期貨2021春季策略 股指期貨二季度偏防御
✓ 股票：謹慎不消極，工業(yè)金屬、新能源逢低介入，紡織服裝關(guān)注布局可能。
✓ 商品：飼料多頭續(xù)持，工業(yè)金屬多頭謹慎持有，關(guān)注化工板塊多頭機會

FOF配置：盈利驅(qū)動，臻選質(zhì)優(yōu)
➢ 公募基金非貨規(guī)模：13.07萬億，私募證券4.40萬億，私募證券占比約30%，仍呈上升趨勢。
➢ 基金產(chǎn)品幾點變化：1）MOM型產(chǎn)品已有兩只上市募集，但市場熱情有限；2）近期上交所開展了
公募REITs全網(wǎng)測試，該類公募產(chǎn)品已進入上市前的最后準備階段；3）期權(quán)備兌增強型公募基
金初現(xiàn)，但目前尚無具體產(chǎn)品細節(jié)披露。此類產(chǎn)品一方面作為目前指數(shù)增強策略的補充值得關(guān)
注，另一方面更重要的是，公募基金涉足期權(quán)的實現(xiàn)路徑有望在這類產(chǎn)品上得到探索。
➢ 核心資產(chǎn)在經(jīng)歷了近期大幅度回調(diào)后，整體估值正逐漸修復(fù)至合理區(qū)間，4月份上市公司一季報
和年報的披露情況將成為主導(dǎo)市場方向的關(guān)鍵，市場關(guān)注點有望從短期流動性事件擾動對應(yīng)的
分母轉(zhuǎn)移至上市公司盈利驅(qū)動的分子上。真正研究做的深入，重倉績優(yōu)股的基金經(jīng)理有望在這
個階段奠定全年領(lǐng)先地位，有業(yè)績支撐的核心資產(chǎn)有望再次形成抱團。

股指期貨：負反饋累積中，二季度偏防御 募集天數(shù)在5天內(nèi)的基金占比下降
◼ 貨幣：CPI居住與貨幣政策感受指數(shù)負相關(guān)
◼ 匯率：配置人民幣資產(chǎn)邏輯鈍化
◼ 公募：公募資金正反饋效應(yīng)減弱
◼ 籌碼：籌碼由機構(gòu)轉(zhuǎn)移至散戶
◼ 配置：滬深300股息率/10年國債利率降至低位
◼ 趨勢：逢高減倉
◼ 套利：關(guān)注06-09價差走闊，IC/IF先升后降

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