股指節奏偏快，債市延續弱勢 摘要：
昨日，三大指數沖高回落，鋼鐵、化工等制造業上漲，市場主線依舊在漲價邏輯，前
期超跌的白酒也小幅反彈。國債期貨開盤走弱后維持震蕩，午盤一度有所拉升，但最終全
線收跌。上證50股指期貨最新行情
昨日北向資金繼續流出 17.03 億元，增量資金持續不足，抱團股反彈依然受到壓制。
昨日股指期貨貼水小幅收窄，IC 合約基差收斂幅度最大，可能暗示著偏價值股的 IC 更受
市場關注。值得注意的一點，近期的清明消費反彈以及一季報盈利炒作持續的時間都比較
短，反應出市場節奏偏快。后續隨著基金一季報陸續出爐，市場主線可能逐步穩定，進一
步從成長股轉移至價值股。合約上依舊建議輕倉配置 IC。債市方面，步入二季度后隨著信
用到期、債市供給、通脹三重壓力逐步兌現，在政策基調轉松條件尚不具備的環境下，一
季度支撐債市的狹義流動性寬裕的局面存在收緊的風險，大環境上對債市并不友善。建議
投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能。
風險因子：1）美國實際利率上行；2）信用違約潮；3）期權市場情緒持續降溫；4）
疫情反復后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預期寬松

昨日，三大指數沖高回落，鋼鐵、化工等制造業上漲。后續隨著基金一季報陸續出爐，
市場主線可能進一步從成長股轉移至價值股。合約上依舊建議輕倉配置 IC。
股指：市場節奏偏快
（1）IF、IH、IC當月基差收于-24.4點、-9.8點、-11.0點，較上一交易日
變化11.3點、8.2點、23.1點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于44.0點、29.6點、68.4點，較
上一交易日變化10.8點、2.2點、6.4點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-2141手、606手、2888手；
（4）滬股通凈流出13.15億，深股通凈流出3.88億。
股指期權 IF、IH、IC股指期貨節奏快 輕倉交易IC合約
觀點：短期交易波動為主，待市場情緒再起
邏輯：昨日市場表現整體回穩，大票表現強勢帶動指數小幅上漲，各期權
標的早盤低開后小幅拉升，午后市場整體處于持續拉升狀態，收盤時均小
幅上漲。在市場整體回穩的帶動下，各期權隱含波動率表現持續偏弱，值
得注意的是，雖然期權合成貼水有所回復，但市場整體交易反彈的情緒仍
較弱。同時從期權市場各情緒指標來看，市場多空分歧相較上周明顯回落，
市場整體交易重心也回復至相對較穩的水平，交易反彈的情緒持續低迷，
短期持續向上的空間料有限。在情緒未被明顯帶動之前，市場較難出現有
效的持續反彈，交易反彈的投資者可以繼續輕倉持有相對較便宜的實值認
購買權。目前期權隱波整體回落至歷史三十分位數的背景下，Vega多頭部
位風險相對較低，建議可再度以Gamma Scalping交易為主，交易短期標的
的價格波動。
操作建議：短期Gamma交易
風險因子：1）反彈延續性減弱；2）期權市場情緒持續降溫

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