EIA維持油價預期，短期油價延續(xù)震蕩原油：EIA維持油價預期，短期油價延續(xù)震蕩邏輯：油價延續(xù)震蕩。價格方面，EIA 四月最新預計2020/21/22 年Brent 年均價41.8/62.2/60.5 美元/桶。需求方面，近期全球新增病例再度上行，亞太新增已經(jīng)超過九月前高；新興市場國家印度、巴西等新增病例再創(chuàng)新高，施壓需求恢復前景。供應方面，4月1日OPEC+會議決議逐漸恢復產(chǎn)量。OPEC+將在5/6/7月增產(chǎn)35/35/45萬桶/日，此外沙特額外減產(chǎn)量將于5/6/7月復產(chǎn)25/35/40萬桶/日；三個月累計增產(chǎn)約200萬桶/日。最近數(shù)據(jù)顯示3月實際增產(chǎn)量約為30萬桶/日。下次會議將于4月28日召開。歐佩克的漸進復產(chǎn)基本符合預期。庫存方面，按照供需平衡表預期，今年全球油品庫存下降43萬桶/日，Q1/Q2/Q3/Q4庫存分別-186/-61/+41/+35萬桶/日。油品去庫有助基本面估值逐漸抬升；但需關注油價上行對供應回歸的加速效應，以及疫情不確定性對需求下調(diào)可能性。展望油價，商品屬性角度，依據(jù)長期油價與庫存關系，基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶；按照年內(nèi)維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。金融屬性角度，前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn)；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。二季度供需平衡預期穩(wěn)步推進，重點關注情緒資金對油價節(jié)奏影響。策略建議：短期暫穩(wěn)，中期偏強風險因素：地緣不確定性依據(jù)長期油價與庫存關系，基本面估值區(qū)間中樞約為40-60美元/桶；按照年內(nèi)維持小幅去庫預期，估值重心前低后高。前期在樂觀情緒及資金推動下，價格相對估值已較大程度高估；后期存在回歸空間。回歸路徑可能以價格向下回落至估值區(qū)間實現(xiàn)；或者價格維持高位震蕩，等待估值逐漸上行收斂。報告要點 
 瀝青觀點：倉單注銷，瀝青期價跟隨原油走弱（1）4月8日，Bu2106收于2788元/噸，倉單注銷20000噸至204610噸，當日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3150，2975，2885元/噸（0，-25，-10）。原油價格估值區(qū)間40-60美元/桶 或維持高位震蕩（2）4月7日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率48.4%（環(huán)比+2.2%，同比+9.2%），煉廠庫存104.85萬噸（環(huán)比+7%，同比+56%），社會庫存83.15萬噸（環(huán)比+3%，同比-3%）。邏輯：原油震蕩走弱，當日倉單注銷2萬噸，瀝青期價跟隨原油繼續(xù)走弱。當周瀝青基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，開工提升，煉廠庫存創(chuàng)記錄新高，社會庫存環(huán)比增長。瀝青-原油價差低位已反映悲觀預期，高庫存下需要更多需求故事，未來瀝青跟隨原油概率偏高，較難出現(xiàn)較原油大幅走弱局面。操作策略：多瀝青2106-燃油2105價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油需求超


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