油價展望：上周國際油價上行。1）短期供需信號分化：供應端，歐佩克產量低位利多油價，
美伊談判推進利空油價；需求端，歐美發達國家經濟復蘇強勁繼續提振市場信心，印度南
美等新興市場國家疫情嚴峻施壓上方空間。2）中期下方支撐較強：油價絕對價格在基本面
估值基礎上疊加金融市場情緒以及流動性溢價。基本面估值隨去庫小幅上移，為油價提供
較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。近期基金凈多買入
資金再度回歸，為油價繼續提供流動性支撐。繼續關注供需演變及情緒資金對油價影響。
• 邏輯跟蹤：（1）歐美方面，美國四月制造業/服務業PMI分別增至60.6/63.1，均為有記錄
以來的最高位。歐洲制造業PMI亦升至二十年高位，服務業PMI出現八個月來首次增長。隨
疫苗推進，歐美繼續防控疫情隔離管控措施，有助于未來油價需求復蘇。（2）印度方面，
疫情延續失控。截至5月5日，印度單日新增確診38萬例，占全球46%。巴基斯坦、印尼等周
邊國家疫情亦有所抬頭。初步預估四月印度油品需求同比2019年疫情高峰期或下降約7%，
五月或將環比繼續下降。（3）金融方面，美國財長耶倫周一接受采訪表示，為了保證經濟
不會過熱，利率可能不得不一定程度上升。盡管增加的財政支出相比經濟總量較小，可能
仍會導致利率非常溫和地上升。加息言論一度導致盤中大跌。周二耶倫澄清將尊重美聯儲
獨立性，并表示通脹上升只是暫時的。若未來收緊寬松將不利于油價金融流動性溢價支撐。
• 本期專題：《原油市場進展更新》
周度評述：五一假期原油價格持續攀升，新加坡高硫380裂解價差、月差持續走弱。鐵礦石、銅、煤炭等價格持續
飆升，BDI指數持續攀升引發船燃需求增長預期（但該指數持續攀升或與運力不足有關，受情緒影響較大），盡管
印度三月燃料油進口量新高，但疫情沖擊下印度煉廠開工有望下降，燃料油進料需求有望下降，沙特自新加坡燃料
油進口三月以來持續為0，沙特燃料油發電需求對新加坡地區380燃料油支撐有限；供應端俄羅斯、美國-新加坡燃
料油出口持續攀升，380供應壓力漸增，疊加歐佩克+原油增產，美國、印度高硫燃油采購需求會隨著歐佩克原油產
量回歸而下降，高硫燃油供需將邊際轉弱。5月6日當周原油期貨走勢 原油價格持續攀升

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