甲醇周度觀點——供應回升兌現疊加高需求謹慎維持，甲醇壓力漸增
◼ 邏輯：
➢ 上周甲醇期貨大幅沖高，背后驅動首先是產區低庫存使得價格有更好的上漲彈性，其次是動力煤和大宗商品暴漲帶動了階
段性補庫需求的釋放，進而推動盤面大幅反彈，隨后隨著動力煤價格高位調整，甲醇也跟隨出現回調。
➢ 目前甲醇的相對估值正常偏低，下方空間打開需要動力煤和產區現貨回調預計供需壓力進一步增加的配合。首先橫向估值
去看，仍是產區價格最高，其次是太倉和盤面，最弱是海外，橫向估值相對正常；縱向估值去看，甲醇生產利潤仍不差，
盤面和現貨都在完全成本以上，但靠近完全成本2500附近，MTO給的壓力位在2700附近，因此說估值正常偏低，甲醇下跌空
間仍需要煤炭和產區現貨價格進一步回調來打開。甲醇期貨大幅沖高原因 建議反彈偏空為主
➢ 驅動上去看，目前現貨面仍無壓力，且在上漲預期帶來的補庫需求釋放下，價格較為堅挺，但供需面預期壓力正在逐步增
加中，國內外開工已經回升到正常偏高水平，且補庫需求的可持續性仍偏謹慎，屆時產銷區庫存拐點有望出現，價格體現
上也將逐步承壓。上周國內外開工明顯回升，但產區庫存仍未見積累，主要是負荷提升中疊加需求集中釋放，現貨面仍未
見壓力增加，產區現貨價格仍堅挺。本周仍是壓力積累周期，預計本周國內外現貨供應壓力有望進一步增加，另外節前后
持續補庫后，需求能否高位維持我們持謹慎態度，因此預計庫存拐點可能將逐步出現，等待需求轉弱和供應回升預期兌現。
➢ 整體而言，良好預期帶來的補庫需求導致顯性庫存的拐點延后，但我們可持續性偏謹慎，隨著供需過剩逐步兌現，屆時庫
存將逐步積累，因此我們對甲醇的盤面仍是偏空對待為主。當然動力煤上漲風險仍未有解除，考慮到實際難言成本支撐，
且供需矛盾逐步增加，預計傳導難度或有減弱，不過仍需關注該風險。
◼ 操作策略：
➢ 單邊和跨期：仍建議反彈偏空為主，做多偏謹慎，9-1持續反套對待。
➢ 對沖：PP-3*MA價差09合約仍建議逢低偏多
◼ 風險因素：雙控擴大化，大型裝置故障，煤炭價格繼續飆漲

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