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國債期貨和利率下行的關系 注意適當期貨保護
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國債期貨觀點：基本面因素鈍化，資金趨緊下債市震蕩走弱（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為56548手、20045手、9883手，1日變動2932手、2273手、-1407手，持倉量分別為67891手、39742手、17639手，1日變動-13151手、-2968手、-2439手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.470元、0.475元、震蕩 0.315元，1日變動0.015元、0.015元、-0.030元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.030元、100.840元、303.710元，1日變動-0.030元、-0.025元、-0.080元；國債期貨和利率下行的關系 注意適當期貨保護（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.127元、0.129元、0.087元，1日變動-0.125元、-0.109元、-0.021元。（5）昨日央行開展100億元7日逆回購和1000億元MLF操作，當日有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收跌。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別下跌0.10%、0.06%、0.04%。昨日債市再度呈現出對于基本面數據反應鈍化的現象，昨日公布的4月經濟數據顯示，消費依然低于預期，邏輯上看疫情對于經濟依然存在制約，但債市對此反應平淡。昨日在臨近稅期的影響下，資金面邊際趨緊，債市隨之震蕩走弱。但從驅動力上看，無論是此前央行的表態，或是這次MLF等額續作疊加維持不變的OMO操作，資金面都難以出現迅速收緊的動力。整體上看，我們維持短期內債市震蕩格局仍將延續的觀點。操作上，區間思路下收益率逢高配置仍可繼續，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎為主。關注供給放量后曲線平坦機會。操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差策略方面，近月基差收斂策略可考慮平倉，接下來做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的機會。風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期
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